事件：公司公布2013 年业绩：公司营业收入为243.6 亿元，同比增长28.49%；归属于上市公司股东的净利润为12.39 亿元，同比增长72.62%；经营活动现金流净额2.19 亿元，同比下降80.08%；基本每股收益0.92 元。
    点评：
    冰、空业务销售均呈现快速增长。2013 年公司冰箱业务收入占比达到45.55%，同比增长19.44%；空调业务收入占比为41.62%，同比增长38.54%。中怡康的数据显示，2013 年公司冰箱零售量市场占有率为17.60%，同比提升1.26 个百分点，“海信”“科龙”两个品牌的空调零售量分别同比增长54.32%和24.83%，市场占比同比提高1.54 个百分点。我们认为主要原因是公司继续优化产品结构，提高对开门多开门冰箱和智能空调等高端空调新品的占比，摆脱历史官司的包袱后，凭借技术与功能的创新升级，充分发挥海信、科龙、容声三大品牌的市场基础，不断提高产品竞争力。
    盈利能力明显提升，经营活动现金流下降。2013 年公司毛利率为21.84%，同比提高1.14 个百分点，其中虽然冰箱的毛利率为23.62%，同比仅增加0.07 个百分点，但空调的毛利率同比提高2.11 个百分点，达到22.33%，带动整体毛利率提升。公司的净利率同比上升1.35 个百分点，为5.21%，费用率虽然增长0.33 个百分点，但同时除去毛利率提升的原因，由于收到格系案件的执行款冲回坏账准备、未交割远期业务变动及转出到期业务变动引起公允价值变动收益大幅增加等，公司的净利润率有了明显提高。公司ROE（扣除/加权）为50.6%，低于去年0.94 个百分点，主要原因是公司的资产负债率下降了6.25 个百分点。公司的经营活动产生的现金流量净额同比减少80.08%，主要由于公司加大了现金付款比例，取得现金折让收益，应收票据沉淀所致。
    盈利预测及评级：我们认为2014 年公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善，公司不断提升中高端冰、空产品的占比，同时公司的山东基地的对开门、多开门冰箱产能将逐步释放，公司也已提前布局智能冰、空产品，盈利能力有望进一步提升，我们看好公司2014 年的业绩表现，尤其是空调业务将继续是业绩增长的主要推动力。我们调整之前的盈利预测，预计公司2014-16 年EPS 分别为1.07 元、1.35 元、1.66 元（前次预测2014、15 年EPS 分别为1.15 元、1.43 元），对应2014/3/31 股价8.91 元的动态PE 分别为8x、7x、5x，继续维持公司“增持”评级。
    风险因素：白电需求下滑，高端产品、智能产品推广不力。