一、 事件概述
    近期对贵研铂业(600459)进行实地调研，对公司传统加工情况及汽车尾气催化项目、二次回收等进行了充分交流，我们认为汽车尾气催化及二次回收的发展空间均较大。
    二、 分析与判断
    汽车尾气催化发展空间巨大随着汽车工业的迅猛发展和公众环保意识的加强，用于汽车尾气净化的催化剂日显重要，公司正迎此契机大力发展汽车尾气催化项目。由于该项目存在较高技术壁垒，国内厂商仅贵研铂业与威孚利达市场占有率较高，二者约占全国市场的30%左右。从2013年的市场情况来看，下游需求量逐渐增加，目前共400万L产能，新建的250L产线正在调试。另外，汽车尾气催化项目在汽油车与柴油车上未来均有较大的提升空间。
    贵金属产业年利润增长率稳定，毛利率8%左右贵金属产业为工业生产所提供的材料品种有上千种，在工业体系中是最为特殊且不可缺少的一类材料，因而被誉为"现代工业维他命"。公司拥有贵金属环保及催化功能材料、贵金属特种功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属再生资源材料4 大类、300 多个品种、4,000 余种规格的产品。该业务加工费随市场变化而变化，年利润增长率稳定，毛利率相对其他产品而言较低，市场知名度较高。
    二次回收稳定增长，产量会随需求而增加发达国家均把贵金属二次资源回收作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持，其中铂族金属综合回收利用率在有色金属中相对较高。我国环保意识及二次资源回收的步伐正在加快。由于开封医药产生的废料较多，公司在相应供应商处设点回收，粗炼后运回易门精炼，加之下游客户的需求不断增加，公司易门的设备也在增加产能，预计明年二次回收的量将继续增加。
    三、 盈利预测与投资建议
    汽车尾气催化与二次回收业务是公司盈利增长点，预计国家汽车尾气排放标准实施后会带来大量订单。鉴于公司不断为新业务做准备，预计2014到2016年EPS分别为0.50元、0.62元和0.73元，对应的PE 为38、31、26倍，维持公司"谨慎推荐"评级。
    四、 风险提示
    汽车尾气标准出台晚于预期、公司建设进度放缓。