维持增持评级。我们预计，2014年柴油车尾气催化剂产品和二次资源处理量提升将驱动业绩继续大幅增长。上调2014-2015 年EPS 预测至0.52/0.70 元（原为0.50/0.67)，但考虑到柴油车催化剂政策未定，维持目标价25 元，对应2014 年EPS 为48 倍PE，
    维持增持评级。
    投资收益确认导致业绩超此前预期。2013 年收入、归母净利分别为54.26/0.80 亿元，同比分别增长28%/167%，EPS 为0.4 元，高于我们此前预期的0.33 元，主要在于交易性金融资产贡献投资收益1410 万元。
    二次资源回收项目盈利水平将继续提速。易门二次资源回收项目2013 年回收贵金属3 吨左右，2011-2013 年净利润分别为-226/373/1762 万元，利润加快增长。2013 原材料主要来自精细化工、医药等行业，汽车催化剂回收尚未投产，随着设备调试完毕，后期增长主要来自汽车催化剂回收投产和管理效率的提升，预计2014 年净利润为3200 万左右。
    柴油车尾气催化剂规划更加明晰，静待国四标准政策春风。汽油车催化剂2013 年销量为120 多万升，同比基本持平，进口替代有压力，或将促使管理层更加重视柴油车尾气催化剂市场，预计2014 公司将通过技改等方式增加产能。我们认为，油品升级在全国范围内进一步得到落实，将为柴油车国四标准的执行扫清障碍，一旦执行柴油车国四标准，将诞生高达1500 万升容量的新催化剂市场，公司凭借同下游的合作和技术优势，有望顺利切入，分享政策蛋糕（详细逻辑请参阅此前报告）。
    核心风险：汽油车尾气催化剂开拓存压力，报废催化剂回收渠道建设不顺