投资要点：
    首次覆盖给予 “增持”评级。我们预测 2013-2015 年柴油车尾气催化剂对业绩贡献分别为0.02/0.10/0.20 元，使得公司利润分别增厚7.1%/24.1%/40.7%，2013-2015 年EPS 分别为0.33/0.50/0.67 元，利润增速同比将提高至121%/50%/35%（原本为113%/26%/18%），超出市场预期。给予目标价22.5 元，市场空间22%，首次覆盖给予增持评级。
    油品升级为柴油车国四标准执行扫清障碍，柴油车尾气催化剂市场爆发确定性增强。由于柴油车国四标准的执行已经三次推迟，市场对于未来政府推行政策的力度已经较为失望，预期较为谨慎，我们的研究表明，柴油车国四标准的执行迟迟低于预期主要是受制于油品升级迟迟无法落实，而发改委已经明确了油品升级加价标准，加之技术储备已经充足，草根调研的结果显示柴油车尾气催化剂市场的爆发基本确定，2014 年新增市场空间或达到412 万升。
    公司有望凭借竞争优势分享新市场蛋糕。我们认为尾气催化剂市场竞争关键要素为：技术+资金+渠道，公司在三类要素上均积累较为深厚，且对比汽油车尾气催化剂，柴油车下游开拓具备渠道经验和客户结构相对优势。公司当前的柴油车催化剂认证和供货稳步推进，有望以汽油车尾气净化领先者身份快速切入柴油车尾气净化市场，预计公司2013-2015 年柴油车尾气催化剂销量分别为16/82/181 万升。
    催化剂：国家环保部门甚至更高层面强制执行柴油车国四标准。
    核心风险：贵金属贸易继续大幅扩大，业务结构继续恶化；汽车尾气催化剂替代难度较大；国家政策推行国四标准的力度低于预期。