与预测不一致的方面
    贵研铂业于4 月29 日公布了2014 年一季度业绩，归属于上市公司股东的净利润人民币2,200 万元，折合每股收益0.11 元，同比增长23.8%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长35%。公司一季度净利润占我们此前2014 年预测的20%，基本符合我们预期。
    要点：1）公司一季度末预收款项余额2.25 亿元，同比增长163%；我们认为这预示了公司2014 年二季度强劲的销售增长；2）上海市政府将于4 月30 日开始实施汽油车排放国五标准（请参见我们于2014 年4 月8 日发表的贵研铂业(600459.SS): 上海提前实施机动车国五排放标准，有望提升汽车催化剂需求）。
    最近中国政府又宣布国三标准的柴油车从2015 年1 月1 日起不再销售；我们认为这将推动公司新增汽车催化剂产能的需求。3）公司于本月早些时候公布了2013 年业绩。其再生资源业务营业收入同比增长27%，毛利润同比增加50%，毛利率提升0.7 个百分点。鉴于公司表示其再生资源项目将于2014 年全部达产，且汽车催化剂产能将于下半年逐步释放，我们预计这两项进展均有望进一步增加利润贡献，并认为净利润有望继续保持快速同比增长。维持买入评级。
    投资影响
    我们将公司2013 年及2014 年一季度的经营情况反映至模型，略微调整2014-2016 年的盈利预测。我们维持公司基于PB vs.ROE 的12 个月目标价23.51 元不变。主要风险：国四与国五排放标准的提升项目进展慢于预期。