凤凰传媒(601928.CH/人民币8.30, 买入)公告，拟通过下属子公司凤凰教育出版社以8,000 万美元全资购买国际领先的儿童数字出版/玩具商PublicationsInternational（简称PIL）及所有相关资产及下属若干家公司股权，跨越式实现海外市场突破，并自上而下补齐童书数字出版业务团队。我们看好公司在出版领域以投资为导向，跨越式补足业务板块、占据行业制高点，同时以大市场（江苏及全国传统教育市场）换细分市场（新项目、新业务）的模式，有望培育出若干几千万元利润体量的细分市场主体，并最终形成合力。当前2014 年市盈率低于20 倍，维持买入评级。
    一、PIL 基本情况介绍：
    PIL 成立于1967 年，Louis Weber 先生为实际控制人、总裁和首期执行官，至今已有近50 年历史。主要针对0-6 岁儿童创作有声读物、益智玩具等数字产品。已覆盖欧洲、北美洲、中美洲、澳洲等主要西方发达国家市场（美国、英国、法国、德国、西班牙、澳大利亚、墨西哥等），主要是沃尔玛、玩具反斗城、山姆、亚马逊等主流渠道；后续计划开拓南美洲、亚洲、非洲南部等地区，其中中国市场或因凤凰的入主而变得更为重要。公司长期拥有迪斯尼、芝麻街等重量级卡通形象授权，关系稳固。
    PIL 在2013 财年（2012 年6 月1 日至2013 年5 月31 日），实现销售收入10,752万美元，同比下滑11%（金融危机影响），EBITDA 为941 万美元，同比增长1.5%，毛利率50%，EBITDA 率9%，财年内共售出2,300 万本童书（平均售价4.7 美元/本）。2014 财年（2013 年6 月至2014 年5 月末），受益于市场经济回暖，业绩将大幅上涨。博洛尼亚订货会、纽约书展等都已给出或将给出极好的订单增长预期。公司预计2014-18 年合并净利润可达587 万美元、632 万美元、715 万美元、804 万美元、897 万美元，后续年增长达12-13%。
    二、交易安排：
    此次交易金额为8,000 万美元，以及200 万美元授权转让费及300 万美元中介费，合计8,500 万美元，2014 年收购市盈率约13.63 倍。资金来源于中行海外贷款7,500 万美元（其中4,500 万美元为五年期收购贷款，3,000 万美元为6个月的短期流动资金贷款）以及1.5 亿人民币（相当于2,400 万美元）的股份公司给予凤凰教育社的增资。
    交易完成仍待监管机构及外管局审批。