报告摘要： 
    2013年凤凰传媒实现营业收入 73.16 亿元，比上年同期增长 9.1%；实 现归属于上市公司股东的净利润9.40 亿元，同比增长1.4%；实现每股收益0.37 元。如果扣除上年发行版块增值税免征及退税因素的影响， 则公司归属于上市公司股东的净利润同比增长了28.07%。 
    数字化业务初步形成规模。公司的数字化业务包括数字内容、数据库建设、多媒体出版、网络游戏、云计算中心、移动阅读、视频点播、数码印刷、有声阅读等内容，已经初步形成规模，年销售超过4 亿元。其中，出资3.1 亿元并购的幕和网络实现营收1.88 亿元，凤凰游侠网全年实现营收2000 万元。 
    关注外延式拓展带来的机遇。2013 年公司先后以3.1 亿元收购了上海慕和网络64%的股权、以2.77 亿元收购了上海都玩55%的股权。此外， 公司现金购买了原属于控股股东的凤凰传奇影业公司和5 家印刷企业的股权。我们预计公司未来仍将沿产业链上下游进行整合，打造全媒体，积极向新媒体转型。 
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.43 元、0.49 元、0.54 元。我们持续看好资金实力雄厚、受益政策优惠的传统媒体龙头向新媒体转型的大逻辑，给予增持评级。 
    风险提示：并购整合的风险，新媒体业务经营风险。