投资要点：
    1、行业景气度低迷，公司一季度业绩低于预期。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期减少3154万元，其中固定资产折旧新增736万元，并表子公司上海立新净利润同比减少930万元（母公司持股82.86%），公司业绩低于我们的预期。销售毛利率同比大幅下滑，而管理费用率同比也有所增长。销售毛利率同比大幅下滑7个百分点，而同时公司销售费用率和管理费用率同比分别提高1.49和1.73个百分点，导致期间费用率提高4.27个百分点。销售毛利率下滑意料之中，但下滑幅度超出预期，主要原因在于：（1）并表子公司上海立新一季度亏损拖累整体毛利率；（2）人工及折旧等费用增加导致成本的上升。
    2、液压泵阀的研制正稳步推进，短期难以贡献业绩，但中长期若取得突破将为公司带来广阔的成长空间。目前高精密液压铸件项目已实现批量生产，铸件质量优良，而液压泵、阀产品的研发也在稳步推进，预计今年四季度恒立液压基地项目达到试运行条件，我们会持续关注其进展。
    3、对公司的主要推荐逻辑未变：挖掘机和非标油缸市场份额进一步提升，精密铸件和液压泵阀等打造液压系统成套供应商。考虑到工程机械行业需求并无明显好转趋势，公司2014年经营压力较大，我们下调盈利预测：2014-2016年公司实现每股收益分别为0.30元、0.35元和0.46元，维持“推荐”评级。