单月销售面积同比降1.7%，仍领先行业：万科发布4 月销售情况，4 月单月公司实现销售面积109.3 万平方米，同比/环比变动-1.3%和-9.7%，销售金额127.5 亿元，同比/环比变动+3.0%和-11.6%，销售均价11665 元/平米，同比/环比变动+4.3%和-2.1%。我们统计的46 个城市4 月单月商品住宅成交面积同比降17%（一、二、三线城市分别降17.9%、19.7%和5.7%），万科业绩远好于行业。
    1~4 月公司累计实现销售面积524.3 万平方米，销售金额669.8亿元，分别比2013 年同期增长8.7%和19.6%，同比增速较一季度下降3.0 和4.7 个百分点。
    公司拿地进度继续减速，前4 个月扩张明显放缓：4 月单月公司获得5 个项目，分别为深圳、上海、大连、西安、郑州，其中上海项目权益仅10%。合计建筑面积80 万平方米，同比下降83%，其中权益建面61 万平方米，西安项目占62%。需支付地价款18.7 亿元，同/环比下降72%和49%。
    1~4 月公司获得15 块土地，去年同期获得30 块，新增土地建面334 万平方米，同比降71%，权益地价94 亿，同比降56%，平均楼面地价,4305 元/平，同比上升76%。
    投资建议：维持“买入-A”投资评级，我们认为公司作为行业龙头，在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速，将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额，长期保持良好的业绩。另一方面，公司在目前高地价情况下放缓了拿地进度，符合其一贯的稳健经营原则。目前公司土地储备超过4600 万平，能够满足未来2 至3 年的开发需要。维持公司2014-2015 年EPS 分别为1.74 和2.27 元，预计公司今年销售突破2000 亿，给予2014 年5X 的PE 目标价8.70元。
    风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧等。