事件：中联重科于2014年4月28日发布2014年1季报，报告期内中联重科实现营业收入53.66亿元，同比下降10.01%；归母净利润3.96亿元，同比下降33.12%;扣非净利润3.38亿元，同比下降40.85%。2014年1季度稀释每股收益0.05元，低于预期。
    点评：
    主导产品毛利下降，费用率上升。2014年1季度，全球经济不景气，国内宏观经济复苏乏力，工程机械行业市场需求不振，产能过剩依然严重，行业竞争加剧。中联重科整体毛利率下降到31.2%，较上年同期整体毛利率35.6%下降了4.4个百分点，降幅为12.5%；中联重科的费用粘性较大，营业费用率下降1.2个百分点，管理费用率上升1.0个百分点。另外，由于2014年1月末开始，人民币持续升值的趋势出现变化，中联重科拥有较大规模的净外币负债敞口净额，主要为美元负债，因此，2014年1季度，中联重科汇兑净收益大幅收窄，财务费用由上年的1.38亿元，增加至今年的2.3亿元，增幅达66%。由于上述原因导致销售净利率下降3.1个百分点。
    长短期应收账款占比大，风险上升。2014年1季度末中联重科长短期应收账款累计达466.95亿元，占总资产的51.5%，其中短期应收账款309.31亿元，长期应收账款（含一年以内）157.63亿元，长期应收账款（一年以上）仅为63.12亿元，中联重科根据市场形势收缩长期应收款已经取得成效.
    盈利预测及评级：我们认为，随着工程机械市场趋于稳定，我们预计中联重科营收和净利保持稳稳定。我们维持公司的盈利预测，预计14~16年EPS分别为0.58、0.69、0.82元，维持公司“买入”评级。
    风险因素：固定资产投资增速继续下降，混凝土机械销量和毛利继续大幅下降，产品毛利率下降。