1、事件
    2013年1-9月公司实现营业收入289亿元，同比-26%；净利润为38亿元，同比下降45.48%，基本每股收益0.49元。第三季度收入87亿元，同比-13%，净利润8.9亿元，同比-34%。
    2、我们的分析与判断
    （1）收入增速跌幅逐季收窄，四季度净利润有望转正 
    1-3季度单季度收入增速分别为-49%、-19%、-13%；净利润增速分别为-72%、-35%、-34%，收入利润增速逐季收窄。9月份泵车、起重机、挖掘机开机小时数环比基本持平。1-9月混凝土泵车行业整体销量预计下滑超过60%，三季度仍未有起色，预计全年下滑幅度超过50%，。根据协会数据，1-7月汽车起重机行业销量下滑28%，预计全年下滑约25%，公司销量增速预计于行业相当。与主要竞争对手三一和徐工比较，公司1-9月收入增速和净利润增速水平基本相当。行业调整期较长，预计公司四季度收入跌幅继续收窄，基数效应，第四季度净利润有望实现正增长。
    （2）毛利率水平逐季下滑，但仍处于行业领先水平
     前三季度毛利率和净利率分别为31.4%和13.1%。1-3季度单季度毛利率分别为35.6%、30.6%、29.8%，净利率分别为9.9%、16.3%、10.2%。3季度毛利率同比下滑5.8个百分点，今年以来毛利率水平逐季下降，净利率水平下滑至一季度低点水平。与同行比较，公司前三季度毛利率水平领先行业平均水平10个百分点，分别领先主要竞争对手三一和徐工3个百分点和10个百分点。由于高毛利率泵车产品销量下滑较大，预计全年毛利率水平约为30%。前三季度期间费用率12.3%，同比上升1.1个百分点。第三季度期间费用率13.8%，同比下降3.4个百分点，环比上升5.5个百分点；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.8%、4.7%、-0.6%，同比分别下降0.5、0.6、2.3个百分点，环比分别上升3.5、1.5、0.5个百分点。财务费用率控制良好主要由于公司外币贷款较多，汇兑损益较多和银行理财产品收益。
   （3）经营现金流下滑、回款任务仍是重中之重
    每股经营现金流净额0.001元，同比-95%。3季度末应收账款余额为256亿元，较年初增加67亿元，应收账款增加额收入占比为23%，回款任务仍是重中之重。3季度末资产减值损失6.6亿元，较年初增长36%。3季度末存货余额110亿元，较年初减少7亿元。
    3、投资建议。
    预计公司四季度收入跌幅继续收窄，基数效应，第四季度净利润有望实现正增长。行业调整期较长，行业复苏力度较弱，下调2013~2015年EPS分别至0.57元、0.64、0.71元，对应PE为10、9、8倍，维持"推荐"评级。