事件：
    富安娜公布2014 年1 季报。2014 年第一季度，公司实现营业收入4.52 亿元，同比增长2.99%；实现归属于上市公司股东的净利润1 亿元（合EPS0.31 元），同比增长14.47%。
    公司预计2014 年上半年净利润的变动幅度为0-20%。
    点评：
    营收增速环比放缓，ROS 环比提升5.1%
    从收入端来看，2014Q1 公司营业收入增速环比有所放缓。从收入构成来看，报告期内公司线下渠道继续收缩，线上收入高速增长弥补了线下渠道收入的颓势，收入整体基本持平。
    从利润端来看，2014Q1 公司净利润增速环比有所提高。值得注意的是：1）公司2014Q1 毛利率环比略有提升（+0.74%），这与公司当季度销售产品结构变化相关，为正常波动；
    2）公司2014Q1 销售费用率同比保持稳定，环比有所下降。从过往几年来看，由于公司在一季度市场推广和广告投放相对较少，公司每年第一季度的销售费用率处在全年低点。
    3）公司2014 年Q1 的ROS 环比提升了5.1%，主要因为销售费用率和管理费用率的下降。
    资产负债表整体稳健，偿债能力有所提高公司2014Q1 的资产负债表整体稳健，值得注意的是：运营效率环比有所下降：报告期末，公司的应收账款、存货余额环比均有所下降，但应收账款、存货周转率有所下降。
    偿债能力环比有所提高：得益于应付款项（应付账款和应付票据）、预收款项余额的环比下降，公司的偿债能力指标环比改善，但同时公司的经营现金流环比明显减少。
    盈利预测及投资建议
    我们维持在2013 年年报点评中对公司的盈利预测，预计公司2014 年至2016 年EPS 分别为1.08 元、1.20 元、1.34 元，当前股价对应市盈率分别为12.7X，11.4X，10.2X。我们维持对公司“增持”的评级。
    风险提示
    终端需求景气度持续下滑，公司电商业务增速不达预期。