近期我们参加了宝钢股份13年业绩发布会，要点如下：目前制约股价的因素主要有两点，一是钢铁行业总体趋势下滑，二是市场对新建湛江项目预期不乐观。公司也在积极做出一些领先于行业内其它钢厂的改变，例如向大股东出售亏损业务单元（其它钢企是向大股东购买盈利业务避免退市）、进行大规模股票回购、推出大范围的股权激励、在主业之外推进IT 板块和电子商务板块的发展以及每年保持稳定的高分红率。同时公司还在探讨进行H 股上市、电商业务成熟后的分拆上市、发行可交换债、引进战略投资者等措施。
    虽然行业总体趋势难有明显改善，但我们认为公司的重点下游汽车和家电仍保持良好的发展趋势，在产品上的竞争优势也较为明显，公司凭借其多年在汽车板供应方面的经验未来将把自己定位与汽车材料供应商和服务商，而非单纯汽车用钢供应商。盈利方面虽然难以独立与行业，但可以远远领先与行业，这一点过去均得到验证。另一方面公司对湛江项目的看法与市场不同，公司将湛江作为公司二次创业的入手点寄望较高，有信心做到不低于上海本部的盈利水平。我们认为宝钢是一个盈利能力较强、竞争优势能够持续、且不断在做出积极尝试和改变公司，市场目前给予0.58的PB 对公司过于悲观。
    公司正在积极变革，充分受益于国企改革、电子商务、优先股、沪港通等制度红利，我们预期公司会大概率转型成功，估值有提升空间。预计公司2014-2016 年的基本每股收益为0.42，0.48，0.56 元，对应PE 为9.2、8.1、6.9 倍，维持公司“增持”评级，我们非常看好宝钢的长期投资价值，作为普钢领域的首选标的。
    风险提示：汽车产量增速下滑明显，湛江项目建成成本大幅上涨