投资要点
    事件：
    公司公布2013 年年报及2014 年一季报，2013 全年度实现营业收入519.26亿元，同比增长5.41%；营业利润17.25 亿元，同比下滑12.62%；利润总额18.65亿元，同比下滑12.49%；归属母公司净利润10.36 亿元（EPS 为0.60 元），同比下滑11.50%。
    其中第四季度实现营业收入129.50 亿元，同比增长4.25%；营业利润2.01亿元，同比下滑39.00%；利润总额2.56 亿元，同比下滑35.83%；归属母公司净利润1.26 亿元，同比下滑27.50%。
    2013 年度的利润分配方案为每10 股派送现金红利2.30 元（含税）。
    2014 年一季度实现营业收入147.67 亿，同比下滑3.94%；营业利润6.86亿，同比增长11.99%；利润总额7.05 亿，同比增长13.64%；归属母公司的净利润4.17 亿（EPS 为0.24 元），同比增长9.70%。
    点评：
    1、四季度盈利下滑幅度扩大
    分季度来看，2013 年各季度以及2014 年一季度营业收入分别同比增长5.66%、8.24%、3.62%、4.25%、-3.94%，归属母公司净利润分别同比增长-13.09%、-4.03%、-7.84%、-27.50%、9.70%，四季度利润下滑幅度扩大，2014 年一季度收入同比有所下滑，毛利率提升拉升了当季利润。
    2、超市收入增速低迷
    2013 年度公司的综合百货、连锁超市收入增速分别为10.5%、3.4%，毛利率分别下降0.5 与0.2 个百分点。
    2013 年度综合毛利率21.39%，同比变动-0.47 个百分点，其中第四季度综合毛利率20.56%，同比变动-0.54 个百分点；2014 年一季度综合毛利率21.04%，同比变动0.98 个百分点。
    3、费用控制情况尚可
    2013 年度销售费用同比增长4.84%，费用率14.34%，同比变动-0.08 个百分点；管理费用同比增长6.21%，费用率3.83%，同比变动0.03 个百分点。
    其中第四季度销售费用同比增长2.35%，费用率15.00%，同比变动-0.28 个百分点；管理费用同比增长7.83%，费用率4.13%，同比变动0.14 个百分点。
    销售费用同比增长-3.52%，费用率12.47%，同比变动0.05 个百分点；管理费用同比增长5.42%，费用率3.53%，同比变动0.31 个百分点。
    4、长短期偿债指标纵向稳定，处安全范围内
    5、维持增持评级
    预测公司2014-2016 年的EPS 为0.65 元、0.77 元、0.87 元，对应目前股价的PE 分别为17.9X、14.9X、13.3X，维持增持的投资评级。
    6、风险提示
    警惕电商对行业的进一步冲击，警惕经济波动对消费的影响。