事件： 
    公司4月29号公布了年报和季报。年报方面，公司营业收入和归属净利润分别为512.69亿元和29.35亿元，同比分别增加-12.36%、-17.94%；季报方面，公司收入和归属净利润分别为93.89亿元和7.33亿元，同比分别增加-7.09%、-9.22%。
    点评： 
    年报业绩低于预期，主要因为收入下降。报告期公司归属净利润29.35亿元，同比增加-17.94%，与我们之前的预期有较大的差距。公司收入同比增加-12.36%，与预期有较大差距，是业绩显著低于预期的主要原因。  
    由于行业不景气，主营业务收入同比显著下降12.79%。主营业务收入498.39亿元，同比显著下降12.79%。分业务来看，公司船舶及海工类产品受行业周期影响较大，2011、2012年船舶行业新增订单锐减，公司也受影响，加上生产周期原因，公司舰船制造及修理改装和舰船装备的完工量下滑，收入分别为238.50亿元、88.59亿元，同比分别增加-18.53%、-14.88%；海洋经济产业收入60.54亿元，同比增加-17.21%；仅能源交通装备及科技产业收入134.96亿元，同比增加6.21%。 
    期间费用基本持平，期间费用率因收入下降提高1.16个百分点。报告期三项费用率之和43.52亿元，同比略增1.52%，基本持平；同时由于收入下降，期间费用率8.49%，同比提高1.16分百分点。具体来看，销售费用、管理费用、财务费用分别为7.84亿元、40.99亿元、-5.31亿元，同比分别增加3.70%、0.27%、4.67%，也基本维持稳定。我们认为随着收入止跌回升，公司期间费用率将下降。
    2013年订单大增，加上新购入资产2014年并表，2014年业绩大概率反转。2013年公司新增订单1409.42亿元，同比增加134.19%，尤其是军工军贸及海洋经济产业新增订单858.6亿元，同比增加449.35%，2013年底公司手持订单1393.54亿元，同比增加171.70%，订单大增；同时据公司2014年1月10日发布的《关于非公开发行股票所涉购买资产暨关联交易实施进展的公告》，新购入资产自2014年1月1日起并表；2014年公司业绩大概率反转。
    投资建议：
    考虑公司业绩等因素，继续给予"买入"评级。预计公司2014年、2015年稀释每股收益分别为0.1971元、0.2522元，对应30日股价的PE分别为18倍、23倍，2014年业绩反转；同时，美国宣布钓鱼岛适用美日安保条约，钓鱼岛争端极可能烽烟再起，海军建设备受重视，公司受益于岛礁冲突合海军建设，很可能成为市场热点。综合这些方面的考虑，继续给予公司"买入"评级。
    风险提示
    合同执行时间不确定性系统性风险