事件
    南京银行发布季报，2014 年一季度实现营业收入34.25 亿元，同比增长37.20%，实现归属股东净利润14.20 元，同比增长19.13%。一季度息差表现良好，中间业务与债券自营给力，尽管大幅计提了拨备与费用，一季度业绩仍然好于预期，后续业绩可能受益于拨备释放红利。
    投资要点
    一季度息差回升明显，净利息收入增长给力。一季度南京银行存贷款分别较年初增长21.89%与4.96%，并增加了债券投资的配置，生息资产与计息负债分别较年初增加16.31%与14.98%，由于资产收益率提升及存款增长尚可，一季度息差环比增加约24BP，推动净利息收入分别同环比增长33.32%与20.62%。
    中间业务、债券自营推动非息收入高增长。一季度中间业务净收入4.18 亿元，同环比分别增长54.57%与15.57%，增长仍然维持高位；由于债券市场好转，一季度实现债券自营收益3.16 亿元，是去年同期的近10 倍；一季度出现1.91亿元的汇兑损失，但非息收入整体依然增长61.73%。
    收入增长良好，大规模增提费用与拨备。一季度营业费用大幅增长56.77%，成本收入比增加3.68 个百分点至29.49%；一季度不良生成率约0.49%，略高于去年的水平，期末不良率维持在0.89%。由于收入增长较好，一季度大规模增提拨备，信用成本率高达1.05%左右，较往年明显增加，期末拨贷比已达到2.71%，后续业绩可能将受益于拨备释放的红利。
    财务与估值
    我们预测2014-2016 年每股收益分别为1.90、2.15、2.43 元，每股净资产分别为10.40、11.97、13.76 元。维持2014 年1.0 倍PB 估值，对应目标价10.40 元，维持买入评级。
    风险提示
    经济下滑程度超预期，债券市场大跌。