事件：
    公司于4 月18 日发布20 公司于4 月29 日晚发布2014 年一季度报。报告期内公司实现营业总收入12.28 亿元，同比增长16.31%；归属于母公司所有者净利润1.43 亿元，同比下降2.31%；扣非净利润1.27 亿元，同比下降8.21%；对应每股EPS0.48 元。
    点评：
    业绩基本符合预期，毛利率略降与财务费用上升导致净利润增速下滑。产品收入结构改变是毛利率略降的主因，结合报表与终端数据，我们预计公司收入快速增长主要是NGF、亮丙瑞林、艾普拉唑等二线品种的快速增长，以及原料药业务好转所致。我们估计参芪扶正注射液受去年基数较高，以及中药注射剂降价预期影响，一季度销售情况或略低于预期。公司13 年底共有约3 亿元的港币贷款，受人民币贬值影响，财务费用略有上升。
    短期看潜力品种发力，中期看外延式扩张对产品线的完善，长期看单抗与疫苗。短期来看，参芪扶正与促卵泡素等产品预计将保持平稳增长，潜力品种亮丙瑞林、艾普拉唑、NGF 等有望快速放量成为3~5 亿品种；中期看公司通过外延式扩张对产品线进行完善；长期看单抗与疫苗领域的做强做大。
    期待提升估值的因素逐步兑现。公司后续存在多种提升估值的因素，其中包括激励机制的改善、原料药业务的剥离与整合、土地置换充实公司现金流、外延式扩张完善产品线的预期。公司一直走在从普药企业转型到高端专科药企业的路上，结合公司的产品线以及销售改革的持续深化，我们认为公司未来增长有望提速，存在估值提升潜力。
    维持公司“增持”评级。我们预计公司2014~2016 年EPS 为1.98元、2.46 元和3.19 元，对应PE 为20 倍、16.5 倍和12.7 倍。看好公司从普药企业往高端专科药企业的转型，期待估值提升因素的逐步兑现，维持公司“增持”评级。