13 年制剂业务贡献净利润预计增长约25%：13 年分别实现收入、净利润46.2亿元和4.88 亿元，同比增长17.1%和10.4%，实现EPS 1.65 元。B 转H 增加管理费用约3000 万元，剔除影响后预计利润增长约15%；预计13 年原料药业务贡献净利润1850 万元（新北江2128 万元、合成厂392 万元、福兴亏损497 万元），同比下降约3393 万元，剔除B 转H 费用以及原料药业务，预计制剂主业贡献的净利润增长预计接近25%。13 年制剂收入增长23%，原料药下滑4%，制剂收入、毛利占比83%、97%。
     4 季度业绩增速加快：4 季度收入同比增长33.9%，净利润同比增长10%，由于营业外净收入减少约1800 万，若剔除该项影响，主业实际增长约40%。
    收入增速显著提升，其中受2 季度行业整顿影响的辅助生殖产品4 季度增速超过30%，显著加快，后续随着二胎政策的放开，预计14 年增速将提升；参芪扶正4 季度增速也有所提升。
     主要产品方面：参芪扶正增长26%、辅助生殖产品增长32%、抗病毒颗粒增长约10%，新产品NGF、艾普拉唑、亮丙瑞林增长约260%、100%、90%。
     预计 14 年业绩增速前低后高：13 年Q1 利润增速约25%，且4 季度宁夏在建工程转固，预计14 年每季度增加固定资产折旧约1000 万元。而13 年Q2～4 利润增速分别为1%、4%、10%，预计14 年业绩增速前低后高。
     业绩预测和投资评级：维持预计14～15 年净利润同比增长25%、26%，新增预计16 年增长27%，实现EPS 2.05 元、2.58 元、3.28 元。丽珠处方药优势明显，包产到户的销售改革正在持续推进中，主力品种参芪扶正等保持较快增长，辅助生殖用药增速有提升预期，新品种NGF、亮丙瑞林及艾普拉唑处于高速增长期，后续存在激励机制完善、原料药整合、土地价值重估等催化因素，按14 年30 倍PE，目标价为61.5 元，维持“强烈推荐-A”评级。
     主要风险：参芪扶正最高零售价格调整幅度超过10%；原料药业务利润下滑。