一季度业绩超预期，内在向好动力强劲。公司未对业绩进行预告，此前市场普遍预期公司一季度同比增速在50%以内，公司实际业绩已然超越市场预期。从销量来看，一季度除广汽本田增速仅为5.19%外，主要分部广丰、广汽乘用车、广汽菲亚特、广汽三菱均呈现高速增长，同比分别达到33.67%、40.05%、86.49%、69.36%。
    广汽本田增速下滑事出有因，二季度之后有望好转，这是年内可以期待的亮点之一。
    广汽本田销量增速和业绩贡献下滑主要原因在于本田雅阁车型销量低于预期，主要因为，一方面去年公司为了实现“双百万”目标，终端库存下压力度较大，影响一季度需求；另一方面，去年9 月雅阁换代后配置偏高，最低配2.4L，没有彰显出价格优势。
    目前，上述两个因素正在消褪，终端库存回归合理水平，3 月中旬推出雅阁低配版，3 月单月销量已回升至6078 辆。此外，去年6 月新推A 系车凌派稳定在1.2 万附近，公司计划将部分生产从黄埔转移至增城，继续提升该车产销量。
    新车型密集投放为持续增长提供有力保障。未来1-2 年将是新车密集投放期，重量级的新车投放包括：1）引入Jeep 加速，广菲高层表示最快将在2015 年底正式投产，预计B、C、D 系车将逐步导入；2）广本奥德赛、飞度今年二三季度启动换代，广丰汉兰达年底将启动换代并可能在15 年前引入全新A、B 系车，广汽三菱每年一款SUV的节奏有可能保持，最新引入的预计是欧蓝德或Mirage；3）广汽乘用车GA 6 在车展上市，预计9 月上市，此外基于GA3 的SUV GS3 上半年将推出。
    节能、新能源发展过程中凯美瑞混合动力车亦将受益，成本下降后需求有望迎来爆发式增长。目前广汽丰田在销的凯美瑞?尊瑞混动车占国内HV 销量八成，持续快速增长。
    常熟研发中心混合动力核心组件国产化后，成本可大幅下降，与常规车型的价格差异缩小至3 万左右，进入平民消费可接受区间，以其高度的良好的经济性，预计在不依赖补贴的情况下需求强劲。
    “多事之秋”，正是潜伏之时！预计2014-2016 年上市公司EPS 分别为0.67 元、0.90元、1.12 元，每股收益同比增速为61%、35%、和24%，对应当前股价市盈率为11.4X、8.42X、6.67X。考虑到公司处于快速增长期，是节能、新能源汽车大范围应用的受益股，我们认为其2014 年15X 估值较为合理，对应目标价10.05 元，维持买入评级。
    风险提示：中日关系恶化超出控制；Jeep 引入低于预期，经济下滑超预期。