投资要点
    业绩符合预期。13 年实现销售收入188.2 亿元，同比增长45.2%，归属净利润26.7 亿元，同比增长136%，对应EPS0.41 元，扣非后净利润30.8 亿元，同比增长173%，对应EPS0.48 元。净利润增速度远高于收入增速主要是广丰、广本的投资收益大幅增长及自主品牌盈利能力提升所致。
    自主品牌盈利能力大幅提升。13 年毛利率14.4%，同比6.1 个百分点，其中汽车业务毛利率同比提高4.8 个百分点，毛利率提升主要原因是自主品牌销量超预期，13 年自主品牌销量达到10.9 万辆，其中传祺GS5 达到6.5 万辆，因结构向好导致自主品牌盈利能力提升。
    投资收益大幅增长，预计14 年广本盈利能力有望继续提升，广丰维持稳定增长。13 年对联营企业和合营企业的投资收益为40.19 亿元，同比增长52%；主要原因是来自广丰、广本投资收益增长。13 年广丰广本实现销量分别为30 万、43 万辆，同比分别增长21.1%及37.6%。13 年广丰广本实现收入分别为523.8 亿、584.4 亿元，同比分别增长15.6%、35%，因广丰、广本结构转好，二者盈利增速超出销量和收入增速，广丰和广本导致全年投资收益同比增长52%。预计13 年广本盈利增速达到50%左右，14 年预计随着SUV上市，预计广本盈利能力将进一步提高，广丰有望维持稳定增长。
    已走出调整，预计14 年广汽三菱有望贡献盈利、广汽菲亚特减亏，看好菲亚特JEEP 国产。13 年年报中公司计提了资产处置损失，14 年三菱规模上升将贡献盈利，广汽菲亚特有望减亏。看好菲亚特JEEP 国产后对公司业绩的提升。
    现金流好转。2013 年每股经营活动现金流0.152 元，相比去年同期增长2.33%，应收账款10.24 亿，同比下降1.09%，应收账款周转率18.39，相对去年同期14.41 有大幅增加。
    财务与估值：预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.72、0.94、1.12 元，考虑可比公司估值及公司业绩成长性、市值，给予14 年14 倍PE 估值，对应目标价10.00 元，维持公司增持评级。
    风险提示：钓鱼岛事件恶化影响日系车销量；新车需求低于预期影响业绩。