2014年一季度净利润同比增加14%
    2013 年公司实现营业收入85.4 亿元，同比减少4.1%；归属母公司净利润3.1 亿元，同比增加13.9%；实现每股收益为0.84 元，每10 股分红1.0元（含税）。2014 年1 季度公司实现营业收入20.0 亿元，同比下降6.7%；2014 年1 季度公司实现净利润9,809 万元，同比增长13.8%。风神轮胎是世界轮胎20 强，是中国最大的全钢子午线轮胎重点生产企业之一。风神股份是中国化工集团的轮胎资源整合平台，后续随着500 万套半钢子午胎逐渐投产，黄海橡胶、桂林橡胶、中车双喜资产也可能注入上市公司，风神股份收入规模有望再上一个台阶，全球排名有望提升到15 名左右。
    目标价上调为9.31 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    受天胶等原材料价格下降的影响，轮胎价格处于下行通道之中，轮胎价格下降使得公司2013 年营业收入同比减少。2013 年天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶同比分别下跌20.4%、38.6%、31.8%，橡胶在轮胎中的成本占比约50-60%，由于轮胎价格下跌幅度小于天胶、合成胶等原材料，2013 年公司综合毛利率同比提高1.45 个百分点。
    2014 年1 季度公司实现营业收入20.0 亿元，同比下降6.7%；2014 年1季度公司实现净利润9,809 万元，同比增长13.8%；2014 年1 季度公司综合毛利率为19.78%，同比提高2.70 个百分点；2014 年1 季度公司净利率为4.90%，同比提高1.56 个百分点。2014 年1 季度天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶同比分别下跌36.5%、31.1%、25.6%，橡胶价格下降使得2014 年1 季度公司综合毛利率同比提高2.7 个百分点。
    评级面临的主要风险
    产品及原材料价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.93、1.01 和1.10 元，考虑到公司历史估值情况，我们给予公司2014 年10 倍的市盈率水平，目标价从9.15 元上调至9.31 元，维持谨慎买入评级。