公司 2季度毛利率环比提高
    2013 年上半年公司实现营业收入41.52 亿元，同比下降17.14%；归属母公司净利润1.63 亿元，同比下降6.21%；实现每股收益为0.44 元。2013年上半年公司综合毛利率为19.41%，同比提高3.12 个百分点；同期净利率为3.93%，同比提高0.46 个百分点。风神轮胎是世界轮胎20 强，是中国最大的全钢子午线轮胎重点生产企业之一。风神股份是中国化工集团的轮胎资源整合平台，后续随着500 万套半钢子午胎逐渐投产，黄海橡胶、桂林橡胶、中车双喜资产也可能注入上市公司，风神股份收入规模有望再上一个台阶，全球排名有望提升到15 名左右。考虑到估值因素，我们将目标价下调为9.15 元，评级下调为谨慎买入。
    支撑评级的要点
    受天胶等原材料价格下降的影响，轮胎价格也处于下行通道之中，轮胎价格下降使得公司2013 年上半年营业收入同比减少。但由于轮胎价格下跌幅度小于天胶等原材料，2013 年上半年公司综合毛利率同比提高3.12 个百分点。
    2013 年2 季度公司实现营业收入21.32 亿元，环比增加5.54%；2013 年2季度公司实现净利润9,561 万元，环比增加41.88%；2013 年2 季度公司综合毛利率为21.62%，环比提高4.54 个百分点；2013 年2 季度公司净利率为4.48%，环比提高1.14 个百分点。
    评级面临的主要风险
    产品原材料价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计2013-2015 年公司每股收益分别为0.76、0.90 和1.09 元，基于2013 年12 倍的市盈率水平，目标价由10.06 元下调为9.15 元，评级下调为谨慎买入。