事件：博彦科技公告拟授予股权激励，授予价格为停牌前20 个交易日平均价27.12 元的一半即13.56 元，业绩考核条件为以2013 年扣非基本每股收益为基础，未来三年扣非每股收益增长率依次不低于30%、46%、63%；以2013年营业利润为基础，未来三年营业利润增长率依次不低于25%、50%、72%。
    行对净利润增速的考核条件远超过每股收益的条件：由于公司将外延扩张作为发展战略，预计未来将持续增发，股权激励考核条件以扣非每股收益为基础，实际利润增长将远超过考核条件的数字。由于13 年底有10%的增发摊薄，按照公司13 年的增发节奏，如果考虑15-16 年各有10%的增发摊薄，那么业绩考核条件对应的扣非净利润增速预计分别为增长43%、69%、107%。
    14 年的业绩考核条件高于wind 一致盈利预测：由于13 年底增发10%，14年的考核条件为扣非每股收益增速43%，高于目前wind 统计的一致净利润增速42.3%。如果下半年公司还有外延落地，利润增速将大幅超过目前的考核条件。
    市场目前对公司的业绩预期处于底部：公司一季报净利润同比增长仅13.0%，使得市场对公司14 年的增长有所怀疑，我们维持对全年业绩前低后高的判断，股权激励考核条件的出台将打消市场的疑虑。公司坚定推进外延扩张战略，并且将通过外延实现业务的升级转型，预计明年外包业务的占比有望缩减到30%左右，初步完成业务的重新布局和升级转型。
    维持强烈推荐-A 评级：预计2014-2016 年EPS 分别为1.14 元、1.54 元、2.12元，现价对应14/15/16 年仅23 倍/17 倍/12 倍PE，目标价45.6 元。
    风险提示：整合不达预期。