事项：新华保险发布2014 年一季报
    2014 年一季度新华保险实现每股收益0.5 元，同比增长6.4%；每股净资产13.1元，相对年初增长4%。公司整体盈利情况低于市场预期。
    平安观点:
    高现值保单导致赔款和准备金计提大幅增长，影响当期业绩
    2014 年一季度赔款和保户利益计提（赔款+计提准备金）在已赚保费中的占比为76.4%，远高于2013 年底72.6%的水平。新华保险去年至今大量销售高现值、短缴费期投资返还型保单，这类保单首年占用大量准备金。赔款和保户利益计提比例大幅增长，侵蚀当期大量利润。
    流量退保率较 2013 年底有所改善，但仍很严重
    从我们监测的指标——流量退保率看，一季度流量退保率为21.9%，虽然较之2013 年底的27.9%有所改善，但是仍然是四家上市公司中最高的。这主要与高现值保单的销售有关，未来看除非新华保险放弃高退保的高现值保单销售策略，否则较高的流量退保率将持续下去。
    投资情况相对较好，得益于另类投资的放大
    新华保险一季度年化总投资收益率5.1%，在四家上市公司中最高，这主要得益于公司在另类投资（基础设施和不动产债权计划、信托等理财产品）占比的放大，根据2013 年公布的年报，仅信托一项在投资资产中的占比就接近5%。另类投资虽然能够取得稳定的高收益，但是风险也较大。
    偿付能力压力大，公司亟待补充资本
    根据披露情况，公司现有融资计划包括：发行50 亿次级债、发行50 亿债务融资工具，此前年报也披露增发不超过20%股权已经获得股东大会授权。
    投资建议和风险提示：
    目前保险股呈现低估状态，考虑新华保险目前估值较低，P/EV 已经跌破1 倍，我们认为看空已无意义，因此维持对公司”推荐”评级。银监会关于银保政策对公司保费产生较大影响，退保率较高影响公司资产配置，从而产生流动风险。