新业务价值、净资产、内含价值表现均好于市场预期。1）新华保险2013 年实现保险业务收入1036 亿元，同比增长6%；归属于母公司股东的净利润为44.22 亿元，同比大幅增长50.8%，对应每股收益1.42 元。2）归属于母公司股东的股东权益393 亿元，较年初增长9.6%，较三季度末小幅下滑1.2%，好于同业。3）扣除偿付能力额度成本之后的一年新业务价值42.36 亿元，同比小幅增长1.5%，好于市场预期。
    价值转型效果显著，传统险和健康险占比大幅提高。新华保险2013 年推进价值转型，通过终身型产品和健康险产品等高价值产品的推动，险种结构和缴费结构明显改善：1）营销员渠道实现保险业务收入475 亿元，同比增长10.5%。
    其中，首年保费收入85 亿元，同比下降16%；但首年保费中传统险和健康险占比由2012 年的17%大幅提高至31%；10 年期及以上的期交产品的保费收入占比由2012 年的61%上升至70%。2）2013 年末营销员人数20.1 万，较年初基本持平。其中，绩优保险营销员人数2.4 万名，较年初减少17%，与中期持平。3）银保渠道推出资产导向型和高预定利率产品，保险业务收入534 亿元，较上年增长2.4%，其中，首年保费收入227 亿元，同比增长5.1%，较上半年数据大幅改观。4）扣除偿付能力额度成本前的一年新业务价值下滑5%符合预期。寿险整体销售环境略有好转，且公司积极调整业务发展节奏，提出价值增长路径多样化，预计2014 年新业务价值将实现5%以上正增长。
    另类投资显著增加，综合投资收益率4.6%好于同业。新华保险投资资产规模为5,496 亿元，较年初增长14.7%。从配置结构来看，另类投资大幅增加：1）定期存款占比29.7%，较年初下降6 个百分点，主要是部分定期存款到期；2）债权型投资占比55.6%，较年初上升6.7 个百分点，主要是增加对项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资机会等投资；3）股权型投资占比7.6%，较年初上升0.8 个百分点，股权投资计划增加。4）2013 年实现总投资收益247亿元，同比增长83%，总投资收益率4.8%，净投资收益率4.6%。5）新华保险2013 年计提13 亿资产减值损失，可供出售资产变动项下浮亏由年初的3.6 亿元增加至32 亿元，考虑影子会计调整，实际浮亏13 亿左右，且主要为债券浮亏，计提资产减值压力较小。
    退保率创新高，未来或仍将继续上升。新华保险2013 年退保金同比大幅增长60%，预计主要是银保产品退保增加。2013 年退保率6.2%，较2012 年的4.7%上升1.5 个百分点，为2008 年以来最高水平。新华保险2013 年以来销售大量资产挂钩型产品和高现金价值产品，预计未来退保率将维持高位。
    公司积极调整业务节奏、推进价值转型，重视互联网金融发展，维持增持。
    公司偿付能力充足率由年初的193%下降至170%，未来面临融资压力