公司4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入228.69亿元，同比下降15.93%，利润总额-5.95亿元，同比下降208.19%，归属净利润-4.34亿元，同比下降187.98%；扣非净利润4.84亿元，同比下降198.25%。摊薄每股收益-0.059元，每股经营性现金流-0.3元。
    公司同时预计2014年1-6月亏损6.84-7.84亿元（2013年同期盈利7.34亿元），合EPS[-0.11，-0.09]元；对应二季度亏损2.5-3.5亿元，合EPS[-0.03，-0.05] 元，较一季度有所减亏，主要来自预计二季度收入同比持平或略有增长、毛利率和费用额相对平稳。
    简评及投资建议。公司一季度新开门店12家，关闭调整32家（2013年同期新开11家、关闭调整71家）。截至2014年3月底，公司在中国大陆、香港地区、日本市场共计拥有连锁店面1604家，包括（A）大陆地区连锁店面1565家（旗舰店329家，中心店422家，社区店728家，县镇店72家，乐购仕店面12家，红孩子店面2家），面积合计660.71万平米；（B）在香港地区关闭2家，在日本市场新开2家、关闭2家，截至2014年3月底，公司在香港和日本拥有连锁店面27家和12家。
    受消费持续疲弱、1Q2013节能补贴激励政策施行等影响，公司一季度收入同比下降15.93%，其中主营收入下降16.15%，同店收入下降13.4%；线上业务实现含税销售33亿元，同比下降26.65%，是公司开展电商运营以来的首次收入下降，也大幅低于预期，表明在BAT等各电商企业纷纷推进O2O战略的情况下，电商行业竞争压力进一步加大，以及公司本身电商业务的运营效率仍有改善空间。
    一季度综合毛利率15.8%，同比减少0.53个百分点，主要是为应对竞争而加大促销所致。销售管理费用额同比增长约6%，但因收入大幅下滑，合计费用率增加3.5个百分点至17.26%；因2013年11月发行公司债35亿元以及收购PPTV使用并购贷款，一季度财务收益减少6800多万元至568万元，收益率减少0.25个百分点，期间费用率大幅增加3.75个百分点至17.24%。
    此外，公允价值减少以及PPTV等企业经营亏损，抵消了理财产品收益，一季度非经营性净利润同比减少2600多万元至-1421万元；各项经营指标均不利变动，公司一季度最终亏损4.34亿元，同比下降187.98%，已连续三个季度亏损，且预期二季度仍将继续亏损2.5-3.5亿元，转型压力持续。
    维持对公司的判断。当前及未来几年的苏宁，因处于经营环境和竞争压力之下的战略转型期，不可避免的面临痛苦的业绩承压，但动态角度看，苏宁自2013年6月实施线上线下同价策略之后，已经明确转型互联网综合平台服务商的战略方向，业务拓展积极且布局领先，同时拥有获取并投入更多资源的能力，从而有望在未来获得市场份额，更重要的是，实现超越传统电商范畴的平台型服务商战略目标，其转型努力值得肯定，效果有待观察。
    下调盈利预测和评级。公司一季度收入尤其是线上业务收入大幅低于预期，且单季度亏损4.3亿元，我们大幅向下修正对公司的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS为-0.18元、-0.22元和-0.22元，各同比增长-464%、-22%和2.9%。