2013 年和1Q14 业绩增速分别为-18%（扣非后增长6.9%）和568%（扣除普天园林后1Q14增长367%），13 年拟每10 股转增10 股派0.75 元：2013 年公司实现收入7.5 亿元，同比增长19%，实现净利润1.04 亿元，同比下滑18.2%（扣非后增长6.9%）。1Q14 公司实现收入1.8 亿元，同比增长352%，实现净利润0.22 亿元，同比增长568%。普天(公司控股70%)1Q14实现收入和净利润分别为0.88 亿元和0.09 亿元，扣除普天后公司收入和业绩增速是132%和367%。
    内部改革将推动管理效率提升，资产减值损失对业绩影响大：2013 公司毛利率增长1.6 个百分点至37%，净利率下滑6.3 个百分点至13.9%，其中管理费用率、资产减值损失/收入和营业外收入/收入分别造成2.8、2.4 和2.9 个百分点的下滑。13 年管理费用增长80%是由于公司加大苗木基地布局导致人工等成本大幅提升，随公司未来收入规模扩大，以及“事业部制改革”和“工种负责制”全面推行，管理效率有望提升。受行业和区域因素影响，公司应收账款回收期长，13 年账龄在1~2 年的应收账款额是12 年1 年内账龄的81%，账龄大于1 年的应收账款比例由39%升至51%，预计未来资产减值损失仍将对业绩造成较大影响。
    1Q14 公司毛利率和净利率分别为34.2%和12.2%，同比变化-2.3 和3.9 个百分点，净利率提升主要因为管理费用率同比下降13 个百分点。
    工程人员翻倍、业务区域拓展和积极开拓融资渠道有望助订单延续较快增长：公司13 年新签订单14.9 亿元，同比增长105.6%，1Q14 新签订单3.2 亿元，订单较快增长主要由于（1）公司在内蒙地区独特的资源整合能力（新签订单多集中在呼市等主要城市）；（2）区外拓展取得突破，13 年签2.2 亿山东东营项目。考虑（1）公司13 年工程人员增长110%，（2）收购普天园林有力扩展业务区域，（3）14 年公司积极研究金融保障模式和关注再融资政策动向，14 年公司订单承接有望延续较快增长趋势。
    经营规模扩张加大现金消耗：公司4Q13 和1Q14 经营性现金净流出0.08 亿元和1.14 亿元，同比下滑121%和154%。13FY 收现比由0.45 下降至0.41，1Q14 由1,78 下降至1.04。
    维持“增持”预测：13 年底公司牵头成立生态产业联盟，未来业务结构有望从单一的生态修复向产业园区循环经济转变，1Q14 项目顺利推进，启动3 处项目建设。公司新任总经理具备政府和园林双重背景，公司竞争力有望进一步加强。参考收购备考盈利预测，预计普天园林14 年和15 年15%和20%的收入增速，母公司收入增长49%和40%，预计14 和15 年EPS 分别是0.63 元和0.90 元，增速分别为96%和43%，对应PE 是23.8X 和16.6X。