本周观点
    民生银行披露一季度业绩，一季度实现归属于母公司净利润126.76亿元，同比增加16.61 亿元，增幅15.08%。
    生息资产规模缩减，非利息收入占比达三成。报告期内生息资产总额为3.08 万亿元，同比下滑1.60%，而报告期内净息差为2.62%，同比提高0.17 个百分点；收入结构方面，民生银行一季度非利息收入占比提升至32.13%，同比提高1.78 个百分点，显示民生银行收入结构较为合理。
    存款增速放缓，同业业务进一步收缩。负债端，民生银行一季度吸收存款余额同比增速仅为7.56%，由于网点较少且拥有民营背景，吸收存款历来为民生银行的劣势，不过未来民生银行有望通过深度挖掘线下社区客户占据零售客户蓝海；资产端，民生大幅缩减了买入返售金融资产的规模，同时应收款项类投资科目占生息资产的比重由去年同期的0.44%大幅增加至2.35%。
    两小战略发展顺利，个人存款业务增速明显。随着小微金融部升级为总行一级部门，民生银行两小战略发展思路更为清晰，截止3 季度末，投入运营的社区支行及自助网点达3715 家；社区银行的发展也促进民生银行的客户进一步下沉，截止3 月末，个人存款余额5555.56 亿元，在各项存款总额中的占比提升至24.62%。
    不良贷款生成率略有好转，未来小微贷款存隐患。截止3 月末，不良贷款余额较年初新增7.49 亿元，一季度不良贷款转出及拨备总共为21.58 亿元，实际不良贷款增量约为29 亿元，不良贷款净生成率较去年四季度改善明显，但是高于去年一季度的净生成率；虽然民生逾期贷款爆发高峰期虽然已经过去，但是小微企业净利润表现一般，对于民生的小微贷款质量来说是个考验。
    我们依然看好民生银行所推行的民生电商以及民生两小战略，预测的民生银行14/15 年净利润分别为485 亿元和544 亿元，对应的14/15BVPS 分别为每股8.41 元和每股9.81 元。