投资要点
    事项：公司2014 年4 月28 日公告2014 年1 季报，2014 年1 季度公司实现营业收入41.29 亿元，同比增长11.72%，归属于母公司股东的净利润为7.02 亿元，同比增长204.80%，实现EPS 为0.46 元。公司预计2014 年1~6 月归属于母公司所有者的净利润与2013 年同期相比增长180%~220%。
    平安观点:
    染料价格持续上扬，中间体产销量增长，德斯达业绩大幅增长导致公司2014年1 季度净利润大幅增长：公司2014 年1~3 月分散染料均价为3.5 万元/吨，远高于2013 年同期的2.2 万元/吨均价，2014 年1~3 月活性染料均价为3.7 万元/吨，远高于2013 年同期的2 万元/吨的均价，染料价格大幅上扬导致公司2014年1 季度综合毛利率达到38.77%，较2013 年1 季度提升12.7 个百分点，2014年1 季度少数股东损益7831.93 万元，较2013 年1 季度增长7401.88 万元，主要是德斯达40%少数股东损益大幅增长所致。染料价格上扬、中间体产销量提升、德斯达业绩大幅增长导致公司2014 年1 季度净利润同比增长204.80%。
    寡头垄断、专利诉讼、环保趋严三重利好下分散染料延续景气：2013 年闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后，供给呈寡头垄断格局的分散染料龙头企业对于市场掌控力进一步提升，在环保趋严影响下，苏北地区染料企业接近50%产能停产，2014 年分散染料价格延续2013 年的景气，2014 年4 月底分散染料数次提价后主流品种价格达到4.4~4.5 万元/吨，公司现有分散染料产能15 万吨/年，分散染料价格每提升1000 元/吨（含税），将增厚公司EPS0.07 元左右。
    公司2014 年下半年H 酸有望实现自给：环保趋严压缩供给，H酸价格由2013年年初的2.4 万元/吨上扬到2014 年4 月底14~15 万元/吨水平，H 酸经过大幅上扬后占活性染料生产成本约40%左右，在H 酸成本上扬推动下活性染料4 月底价格达到4.9~5.0 万元/吨，未来控制活性染料的关键中间体H 酸。公司2014年下半年H 酸产能达到1 万吨/年，可实现H 酸完全自给，活性染料盈利水平将显著提升。
    公司外延式并购值得期待：2014 年1 季度末公司在手现金15.83 亿元，公司计划向十位高管及核心管理人员非公开增发拟募集11.89 亿元资金，在做大做强染料主业后，公司未来外延式并购值得期待。
    盈利预测与投资建议：受益染料与中间体行业持续景气，德斯达盈利大幅改善，公司2014 年1 季度净利润同比大幅增长，我们维持此前盈利预测，预计公司2014~2016 年EPS 分别为2.18 元、2.69 元、3.34 元，考虑到染料行业持续景气，公司估值水平低于化工行业平均水平，维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：纺织印染行业需求持续低迷，下游印染企业反垄断诉讼风险。