单位售价同比大幅提高，费用率提高致淡季亏损面扩大
    报告期收入的大幅增长是销量扩大和吨收入同比增长的共同结果。随着公司产能规模的扩张，公司一季度预计完成销量229 万吨，与去年同期相比提高9%；报告期吨收入312 元/吨，与去年同期278 元/吨相比提高了34 元（同比12.3%），由于2013 年甘肃地区供需格局大幅好转，水泥价格大幅提高，2014 年1 季度兰州地区水泥平均价格380 元/吨，与去年同期320元/吨均价相比大幅提高60 元/吨。
    然而期间费用率的提高致使一季度淡季亏损面有所扩大。报告期公司吨管理费用51.7 元/吨，同比提高10.4 元/吨；吨销售费用22 元/吨，同比提高2 元/吨；主要原因在于规模扩张后折旧及工资性成本等固定性费用增加，在淡季销售规模发挥不充分的情况下导致了单位费用的大幅上涨；同时公司吨财务费用由23.6 元/吨上升至29.8 元/吨，主要原因在于漳县二期、古浪等项目建成投产，利息停止资本化所致。
    期待“丝绸之路经济带”政策落地，观察新增产能释放情况需求方面，我们认为“丝绸之路经济带”政策的落地有望促使甘青地区基础设施建设节奏继续加快，当地城镇化程度较低，基建项目空间巨大；政策的落实有望以一些新建项目落地的形式体现，也能够加速公路铁路等建设项目资金落实，区域内水泥行业需求有望得到中长期支撑。供给方面，甘肃地区截至2013 年底熟料产能共3442 万吨，目前在建产能约900 万吨，其中我们预计今年红狮在永登有一条5000t/d 的线投产，海螺今年在临夏至少有一条5000t/d 的线投产（在建两条），届时将对兰州周边市场形成一定压力，区域内供给格局的演变仍然需要观察年中新增产能释放的具体节奏。
    投资建议：给予“谨慎增持”评级
    中长期来看，甘肃地区处于“丝绸之路经济带”的核心地区，城镇化率较低，水泥需求空间仍然较大，预计未来几年水泥需求仍然有望保持较快增长。短期来看，今年红狮和海螺新线投产将形成一定供给压力，区域内供给格局的演变仍然需要观察年中新增产能的投放节奏。我们预计公司2014-2016 年公司EPS 分别为0.79、0.94、1.07 元，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    新增产能大幅释放、需求增速大幅回落。