2013 年EPS0.60 元，基本符合预期。公司2013 年共实现营业收入58.13亿元，同比增长36.8%；计提2.4 亿元资产减值准备后实现归属于母公司所有者净利润4.65 亿元，同比大幅增长167.8%；EPS 为0.60 元，基本符合我们预期（0.58 元）。公司2013 年销售毛利率为29.52%，同比上升8.3pcts ； 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率同比分别下降0.5/0.2/1.6pcts。同时公司公告向全体股东每10 股派发1.5 元现金股利（含税）。
    水泥销售“量价齐升”助推业绩实现大幅增长。公司2013 年共实现水泥熟料综合销量1898 万吨，同比增长24.5%；水泥熟料销售均价为289 元/吨，同比提升29 元/吨；吨成本为202 元，同比小幅下降2 元。吨毛利87 元，同比提升30 元/吨。吨净利28 元，同比提升17 元/吨（2012 年受累均价大幅下行，吨净利仅为11 元/吨）。水泥销售“量价齐升”推动公司2013 年业绩实现大幅增长。
    2014 年边际供需格局料将继续改善，区域景气有望高位运行。需求方面，2013 年，甘肃/青海地区固定资产投资增速为27%/26%，拉动水泥需求同比增长22%/30%。鉴于2014 年甘青地区兰州新区、兰渝线、宝兰线及兰新线等在建重大基建项目众多，我们预计2014 年区域水泥需求同比仍有望增长15%左右；供给方面， 2014 年甘青地区预计投产3~4 条线，新增熟料产能388~450 万吨，产能冲击率约为8%~9%。综合来看，区域边际供需将继续改善，2014 年景气有望延续高位。
    水泥产能继续增长，混凝土骨料业务完善产业链。公司目前水泥产能达到2600 万吨，2014 年规划新增产能200 万吨（主要由成县二期项目贡献），全年产销水泥2060 万吨，产能利用率约 74%；公司目前混凝土产能为505 万方，2014 年规划新增产能160 万方，产销混凝土131 万方。同时公司亦有意大力发展骨料业务，下游产业链的延伸一方面有利于公司控制水泥销售渠道，另一方面将为长期业绩增长拓宽空间。
    风险因素：下游资金紧张导致需求不达预期、房地产调控趋严等。
    盈利预测、估值及投资建议：基于对区域水泥景气走势的判断，我们上调公司2014/15 年、新增2016 年EPS 预测分别为0.99/1.09（原为0.69/0.73元）/1.24 元（根据最新股本摊薄）。给予公司2014 年8 倍PE，对应目标价8.00 元，维持“买入”评级。