2014 年一季报亏损0.85 亿元，基本符合预期。2014 年1 季度公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长22.4%，实现归属母公司净利润亏损0.85 亿元，同比下滑13.7%,折合EPS-0.11 元，基本符合我们的预期。1 季度公司主营毛利率为18%，同比上升2%，环比下降11%。
    1 季度销量同比增长约34 万吨，管理费用及财务费用增加拖累盈利。我们预计公司1 季度实现水泥熟料销售229 万吨，同比增加约34 万吨，同比增长17%。
    价格方面，自3 月中旬以来，甘肃兰州以及周边地区连续2 次下调水泥价格，累计下调幅度达10-20 元/吨。目前，兰州市场P.O42.5 散送到价为350-370元/吨，同比下降20 元。费用方面，2014 年1 季度公司三费率为33.3%，同比增加2.4%，其中管理费用、财务费用分别增长36.52%、37.83%。2014 年1 季度，受到“固体废物”综合利用补贴收入同比增加所致，公司营业外收入达到1491 万元，同比增加664 万，折合增加EPS 约0.019 元。
    区域边际供需格局改善。自进入3 月底以来，随着天气转暖，甘青市场重大基建项目众多，区域水泥需求量大幅增加，各大水泥企业库存下降明显，兰州地区普遍降至65%。供给方面，2014 年甘肃青海地区预新增熟料产能960 万吨，其中海螺临夏项目一期和甘肃省天祝神鹰建材新增产能395 万吨左右，熟料差能304 万吨左右。综合来看，区域边际供需将继续改善。
    产能进一步扩张，维持增持评级。我们预计公司2014 年规划新增水泥产能184万吨，主要由成县二期贡献，公司计划14 年生产水泥2000 万吨，我们预计水泥熟料综合销量约在2100 万吨左右。公司在建和计划建设的项目有成县二线、玉门、西藏、肃南、武山公司技改、红古公司技改、中川商砼、榆中商砼等。
    我们维持公司14-16 年盈利预测为0.77、0.95、1.13 元，维持公司增持评级。