事项：
    亚厦股份公告2013年年报和2014年1季报，2013年公司实现营业收入121.43亿元，同比增长26.8%；实现营业利润10.51亿元，同比增长40.33%；实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增长41.01%。按增发后股本计算摊薄后基本每股收益为1.31元。2013年末，公司在手订单约为130亿元，全年新签订单额约170亿元左右。公司2013年利润分派预案为：以增发后总股本684512494股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。2014年1季度公司实现营业收入26.99亿元，同比增长28.88%；实现归属净利润1.99亿元，同比增长45.62%。
    公司预计2014年上半年实现归属净利润4.68亿元到6.12亿元之间，同比增长30%-70%。
    简要评述：
    1. 公司13年4季度业绩增速略微放缓，全年经营现金流大幅改善，14年1季度业绩符合预期，经营现金流有所恶化。
    公司13年全年业绩保持平稳增长，其中4季度单季度公司实现营业收入37.04亿元，同比增长17.20%，增速有所放缓；实现归属净利润2.66亿元，同比增长32.06%。13年全年公司经营现金净流入1.30亿元，同比大幅改善1011.23%。其中4季度单季度经营现金净流入8.87亿元，比去年同期改善116.30%。公司全年收现比为71.00%，比去年小幅下降1.01个百分点。14年1季度公司主营收入同比增长28.88%，由于公司的成本费用得到了良好控制，归属净利润同比增长45.62%。
    公司的经营现金净流出8.14亿元，与去年同期经营现金净流出5.84亿元相比有所恶化。
    2. 建筑装饰工程业务增速有所放缓，毛利率上升明显；幕墙装饰工程业务增速大幅提升，毛利率也小幅上升。公司13年建筑装饰工程业务实现营业收入84.63亿元，同比增长14.59%，增速略有放缓；幕墙装饰工程业务实现营业收入32.52亿元，同比大幅增长69.44%。建筑装饰工程业务毛利率为18.73%，同比提升了近2个百分点；幕墙装饰工程业务毛利率也小幅上升了0.53个百分点，达到16.20%
    3. 费用率有所下降，毛利率和归属净利率保持上升趋势。公司13年毛利率17.91%，同比上升1.38个百分点；而费用率同比下降了0.29个百分点，其中管理费用率下降了0.43个百分点，下降幅度最大，而财务费用率同比上升了0.24个百分点，主要是本年应付债券利息支出增加较大所致。归属净利率7.37%，同比上升0.74个百分点。14年1季度公司毛利率和归属净利率继续保持上升，毛利率为18.00%，同比上升1.50个百分点；归属净利率为7.61%，同比上升0.97个百分点。
    4. 省内和省外业务均衡发展，华东地区仍为公司最大业务区域。13年公司省内业务实现营业收入47.32亿元，同比增长34.28%；省外业务实现营业收入74.11亿元，同比增长22.53%。公司省外业务占比达到61.00%。除西南地区和中南地区业务小幅回落之外，其他各地区业务增长平稳，华东地区仍为公司主要的业务区域，13年实现营业收入79.60亿元，占公司总收入的66%。报告期内公司增资收购大连正泰，有望进一步拓展在东北地区的市场份额，目前东北地区业务收入占总收入的6%左右。
    5. 盈利预测及估值。报告期内公司业绩增速平稳，在手订单充足，新承接订单约170亿元左右，公共建筑装饰、高端住宅精装修、幕墙和其他业务分别占比52%、15%、27%和6%。公司智能家居业务和电商平台的布局值得关注。我们预计按增发后股本计算2014-2016年的每股收益分别为1.81、2.35和2.98元，给予14年15倍PE，目标价为27.15元，维持"买入"投资评级。
    6. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。