13 年业绩同比回落60%，煤价下跌致1 季度业绩环比继续下滑30%公司13 年实现净利润9.4 亿元，同比回落59.1%，折合每股收益0.39 元。
    其中单季度EPS 分别为0.21 元、0.06 元、0.05 元和0.07 元，公司2014年1 季度实现EPS 0.05 元，环比回落30.1%，同比下降76%。
    13 年销量同比微增2%，但喷吹煤销量同比大降15%
    公司13 年原煤产销量分别为3078 万吨和5752 万吨，同比增长1.2%和1.8%。其中，块煤和喷吹煤销量同比分别回落4.8%和15.2%。13 年公司吨煤均价426 元，同比大幅下降17%，其中喷吹煤价格同比大幅下跌24%，而末煤和块煤价格分别降12%和11%，跌幅相对较小。
    预计14 年盈利继续压缩，折旧变更将增加利润
    13 年公司旗下6 座矿井中，除景福煤矿受技改影响以外，其余矿井基本均实现盈利，但其中新景、平舒和开元矿吨煤净利仅在10 元左右水平，预计13 年4 季度开始已基本处于亏损状态，同时伴随14 年1 季度煤价下调，预计14 年上述矿井盈利可能继续压缩。公司自2013 年11 月1 日起变更固定资产折旧年限，增厚当年净利约2880 万元，按年化推算，预计本次折旧调整可增厚公司业绩约1.7 亿元。
    整合矿难有超额贡献，资产注入无时间表
    公司内生增长主要来自国阳天泰整合矿，预计短期难以贡献利润。13 年天泰营业收入8,875 万元，净利润-13,718 万元。按照公司预计，14 年煤炭产量达到3304 万吨，较13 年增加约220 万吨，预计主要来自整合煤矿。
    此外，阳泉集团有较大规模的煤炭产能，不过资产注入并无时间表。
    估值无优势，维持“持有”评级
    预计公司14-16 年EPS 分别为0.164、0.192、0.214 元，1 季度公司吨煤净利（按产量）下降至约15 元/吨，预计随着煤价下行，2 季度开始盈利可能继续压缩，估值优势不明显，维持“持有”评级。
    风险提示：行业需求加速恶化，煤价超预期下跌。