13 年收入达到年初目标，业绩快速增长，高现金分红
    公司2013 年实现营业总收入1200 亿元，同比增长20%，达到年初目标，同时设定今年目标1400 亿元。实现归属于上市公司股东的净利润109 亿元，同比增长47.3%，每股收益3.61 元，和前期发布的业绩快报基本一致。分配方案为每10 股派现15 元，分红比例42%，分红收益率5%。
    毛利率大幅攀升，销售费用率下降料将驱动净利率再提升
    公司2013 年主营中内销921 亿元（+22%），出口160 亿元（+1%）。在去年房地产旺销拉动下，我们预计今年内销仍将快速增长，出口受欧洲和新兴市场拖累将继续平淡。2013 年主营毛利率大幅提升6.8 个百分点至34.1%，源自产品价格上涨而原材料价格下跌，我们预计今年仍有望继续上升。 2013年公司加大渠道投入，销售费用同比增长54%至225 亿元，我们预计今年销售费用率下降将抵消外汇收益减少影响 ，并驱动净利率再提升。
    其他流动负债翻番，有望支持公司后续业绩增长
    去年底公司存货131 亿元，同比下降24%，为今年内销增长蓄力。预收账款120 亿元，同比继续下降但我们认为其可参考性下降。其他流动负债（主要为预提的销售费用）同比翻番，达到309 亿元，为销售费用率下降奠定基础，是保障公司业绩增长的蓄水池。资本开支22 亿元，同比下降近半，源自家用空调产能建设告一段落。经营活动现金流量净额130 亿元。
    估值：维持盈利预测和目标价，重申“买入”评级
    我们维持公司2014-16 年4.36/5.16/5.90 元的EPS 预测，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为8.2%)，维持39 元的目标价，和“买入”评级。