投资要点：
    格力电器发布2014 年第一季业绩预告，超出市场预期。公司第一季度归母净利润20.03－22.70 亿元，同比大幅增长50%～70%，对应EPS0.67～0.75 元／股，超出市场预期。公告称产品结构优化，高端、变频空调占比升高，同时公司运营成本下降是盈利能力提升的原因。
    春节率先启动渠道压货奠定先发优势，预计第一季度收入增速10～15%。
    公司在春节前后率先启动了渠道压货，预计压货规模在500 万台左右，支撑公司在需求温和的背景下维持较快增长，确保其在渠道里的先发优势；预计公司第一季度收入增速10%～15%，预计安装卡结算增速20%＋，渠道进销存节奏稳定，随着旺季临近库存进入上升期。产业在线数据显示，格力电器1-2 月空调销量538 万台，同比持平。
    产品高端化、原材料价格下行支撑盈利上升，产业链定价权保障盈利能力。
    中怡康数据显示，格力电器1-2 月空调零售价格4463 元，同比提升1.02%，1-3 月SHFE 铜、SHFE 铝日均价格同比下降13.8%、8.7%；另外，中央空调等高利润率产品快速增长对利润增长也有贡献，估计2013 年中央空调实现100 亿收入规模，2014 年有望继续维持快速增长（同比30%以上）。
    产业链地位牢固，掌握着价格和费用的定价权，前期费用计提充分为2014年盈利增长提供保障，2013 三季度末，其他流动负债244 亿（同比+76%）。
    公司份额诉求决定竞争格局，有望主导二季度行业运营趋势。维持对行业竞争格局处于“蜜月期下半场”的判断，2013 年格力等龙头追求产品升级、盈利提升，塑造了宽松的行业竞争格局，二三线品牌均有收益，2014年随着行业增速放缓，行业成长空间进一步收窄，龙头企业对份额的诉求决定后续竞争格局。展望第二季度，美的继续围绕产品升级战略，格力电器产业链盈利空间充足，有能力通过扩充中低端产品线提升市场份额。
    风险因素：旺季遭遇凉夏、行业竞争加剧、新品类推广低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：公司第一季度率先启动渠道压货抢占先机，产品结构升级、原材料价格下行支撑利润率上行，预计收入增速10~15%，利润增速50~70%。格力龙头地位稳固，公司资源禀赋有能力主导二季度行业竞争格局，如果采取积极的渠道策略，公司份额有望提升，中央空调、净水器等新品维持快速增长；期待格力集团国企改制顺利完成后，公司治理进一步改善；维持2013-15 年EPS 分别为3.60/4.25/4.89 元的预测，对应PE 分别为8/7/6 倍，维持“买入”评级。