一季度业绩同比增长50%~70%，大超市场预期
    公司发布2014 年一季度业绩预告，一季度实现归属于上市公司股东的净利润20.03~22.70 亿元，每股收益0.67~0.75 元，同比增长50%~70%，大幅超出市场预期（同比增长25%左右）。
    收入料稳定增长，净利率提升是业绩超预期主因
    鉴于今年1 季度空调行业景气度和去年4 季度接近，我们认为公司收入增长较为稳定（同比增长20%~25%），净利率提升是业绩超预期主因，源自以下几点：1，原材料价格同比下降（铜和钢价格同比下跌约10%），成本显著降低；2，产品结构继续改善，变频空调和中央空调占比上升；3，销售费用率同比显著下降，最近两年较高的销售费用投入基本完成。
    净利率提升可望延续，年报有望高分红
    原材料价格下跌带来毛利率提升和销售费用率下降，是我们对格力今年基本面一以贯之的基本判断。在铜价继续处于低位、销售费用率有下降空间、预提费用非常充足的背景下，这两个因素对格力净利率的拉升可望延续并推动净利润快速增长。同时我们预计公司年报有望高分红，若分红比例提高到50%（前三年40%），分红收益率将达7%。
    估值：维持盈利预测和目标价，重申“买入”评级
    我们维持公司2014-2016 年4.36/5.16/5.90 元的EPS，基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现(WACC 假设为8.2%)，维持39 元的目标价。目前格力估值处于历史低点，我们预计板块1 季度业绩大多较为靓丽，料将提升市场热情，助推估值修复，重申“买入”的投资评级。