一、 事件概述
    2014Q1 公司营收约1.19 亿元，同比增长约9.2%；营业成本约0.98 亿元，同比增长11.3%；归属于股东的净利润约1920 万元，同比增长6.25%。
    二、 分析与判断
    公司2014Q1净利同比增约6.25%，因募投项目初期成本摊销高公司2014Q1 营收增长约9.2%，而归母净利润同比增长6.25%。我们认为净利增速低于营收主要由于公司2013 年募投项目投产后，初期产能未充分释放，费用摊销较高，抬高营业成本所致。公司2013Q1 也同样因2012 年募投项目投产原因，营收增速低于营业成本增速；根据2013 年历史经验，预计磨合期维持二个季度，随后募投项目产能利用率提升，业绩恢复高增长是大概率事件。
    2014Q1毛利率28.5%，自2012Q1以来持续改善
    公司2014Q1 毛利率28.5%，较2013Q1、2012Q1 分别提升约1.3 和4.72 个百分点，毛利率自2012Q1 以来持续改善。一方面预示了公司技术在不断改善成材率逐步提升，一方面在证明募投项目的高附加值可行性。
    京津冀地区拥有土地160余亩，公司业务高度符合京津冀产业政策公司在河北涿州和北京中关村永丰产业园区拥有合计约109650.18 平方米土地，约为160 余亩。公司作为航空航天领域新材料供应龙头，高度符合目前京津冀地区的产业政策。公司目前研发生产主要分布在京津冀地区，其中特种阀门、光伏切割丝盘条和模具钢业务处在天津，河北地区承接了航空航天以及舰船的部分产品产能。
    公司计划2014年营收同比增长约20%达到6.2亿元，我们认为业绩增速望达30%强伴随公司产品良品率提升和募投项目2 个季度后磨合完成，业绩同比增速预计高于营收增速。根据募投项目的效益可行性分析，认为2014 全年业绩增速望达30%。
    公司民品于2013年开始发力，2014年望开始贡献利润
    2013 年公司特材阀门产品正在进行行业认证以及工艺路线的摸索，并签订销售合同金400 万元，实现了产品的生产与销售。高纯高强特种合金及制品项目，组织了多次市场调研和项目前期论证，计划先期在天津市武清区租赁厂房进行项目一期生产，待市场成熟后择机启动项目二期厂房建设以扩大产能。民品主要涉及阀门、光伏切割丝盘条、模具钢的进口替代，民品回款周期快，我们预计2014 年能够有所业绩贡献
    三、 风险提示：1）行业停滞；2）原料成本继续下跌；3）募投项目低于预期。