事项：
    钢研高纳（300034）重要客户航空动力近日公告，航空动力重大资产重组事宜经证监会上市公司并购重组委审核并获得无条件通过。据航空动力此前披露的重组草案，航空动力拟定增购买95.7亿元军工资产，同时配套募资不超过31.9亿元。
    对此我们点评如下：
    评论：
    行业整合开始，蛋糕逐步扩大
    国内唯一动力平台。中航工业（国务院国资委下属唯一一家航空产业集团）以航空动力为平台，整合旗下发动机主机、修理等业务，购买资产包括黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司100%股权，深圳三叶80%股权，以及西航集团相关资产及负债。
     发动机产业全覆盖。航空动力产品范围从大型发动机扩展为大中小型发动机、航模发动机，将集成我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，进一步丰富了航空发动机的研制、生产和修理范围，发动机主机产业链得到完善和优化。
    发动机专项将出台。中央军委主席习近平4月14日专程到空军机关就空军建设进行调研，提出要"加快建设一支空天一体、攻防兼备的强大人民空军"。因此，我们判断，酝酿良久的"航空发动机与燃气轮机重大专项"将有望于近期立项。立项后将直接利好高温合金的下游航空、舰船等行业，为钢研高纳提供更加广阔的市场空间和强有力的研发支持。
    业绩增长两成进军民品市场
    全年业绩增长两成。2013年钢研高纳实现主营业务收入5.2亿元，同比增长14.02%；实现归属上市公司净利润8,665.67万元，同比增长22.94%，较2012年增速提高13.48个百分点；实现每股收益0.41元，同比增长22.95%，超过股权激励行权条件4.95个百分点；实现加权平均净资产收益率8.80%，超过股权激励行权条件0.80个百分点。
    募投项目验收在即。"新型高温固体自润滑复合材料及制品项目"、"铸造高温合金高品质精铸件项目"和"真空水平连铸高温合金母合金项目"，三个募投项目的主体工程已经完成，关键设备已经完成采购，2013年底，"自润滑"项目已经通过验收达到建成投产标准，另外两个项目处于生产设备进场安装调试阶段，预计上半年完成项目整体验收，下半年开始贡献利润。
    真空水平连铸项目。"真空水平连铸高温合金母合金项目"建成后将使得公司铸造高温合金的生产能力翻番，有望增产1,000吨，且品质将有很大提高，并有效提高产品成材率，该项目将主要生产汽车涡轮增压器用的母合金。世界领先的涡轮增压器制造商霍尼韦尔预计，中国涡轮增压器市场将从2013年开始的五年内由500万辆增至1000万辆，涡轮增压器覆盖配套比例从当前的20%增长到接近30%。据此我们预计，涡轮增压器对高温合金的需求将高达1.5万吨。公司生产的母合金质量大大优于普通企业，小批量供货后获得好评，因此我们预计此项目将成为公司进军民品市场的拳头产品，从而成为公司新的赢利增长点。
    股权激励年底行权。管理层将努力实现增长18%的激励目标，且随募投项目投产，我们预计公司2014年业绩仍将维持较高速增长，全年增长将超20%。公司2015/16年将随着项目产能达产，业绩进入高速增长期，预计业绩增速将超25%。
    风险因素：
    募投项目不达预期；原料价格大幅上升；产品价格大幅下降。
    投资建议：
    通过分析公司年报及行业现状，我们维持公司2014年的业绩预测0.49元，上调2015年的业绩预测至0.63元（原预测为0.61元），给予2016年业绩预测0.80元，当前股价对应2014/15/16年PE分别为46/36/28倍。维持公司"买入"评级。