报告摘要：
    事件描述：4月22 日晚间，公司发布一季报，2014 年 Q1 实现主营业务收入9592 万，同比增45.9%，实现归属母公司净利润2009 万，同比增68.4%。公司预计2014 年上半年实现归属母公司净利润同比增幅在50%到80%之间。同时公司公告以自有资金3200 万认购北京思路创新科技有限公司20%股权。
    业绩整体符合预期。 Q1 业绩同比大幅提升68.4%，符合我们的预期，业绩增长驱动力来自1）核心系统产品销售情况良好，收入同比增45.9%，2）公司去年二季度初购买南京银行部分理财产品于一季度末到期，产生投资收益912 万。
    主营业务收入增速快于利润，成本提升导致毛利率同比下滑明显。受火电投资季节性因素影响，Q1 为公司收入淡季，但同比录得45.9%增长，略超我们预期，提示火电厂脱硝市场景气度继续，公司脱硝CEMS产品继续保持市场领先地位；扣除非经常损益和理财产品投资收益后，Q1 净利润同比仅增20%左右，利润增速慢于收入，毛利率下滑明显，同比下降4.9 个百分点至45.1%，环比去年Q4 继续下滑1.8 个百分点，主要源自脱硝市场爆发以来，脱硝CEMS 产品成本较高的进口仪表使用量的增加。
    参股思路创新公司，加码外延拓展。北京思路创新是国内智能环保细分市场高端应用领军企业，融合环境信息化与物联网、云计算、移动互联网等技术，为环保部门以及大型企业提供环境信息化综合解决方案，业务上与公司主业协同效应明显，此次公司以参股形式介入，意在与其形成战略合作关系，加码在智慧环保等领域的外延拓展。
    盈利预测与投资建议。考虑到公司参股思路创新以及购买理财产品的投资收益，我们小幅上调公司2014-2016 EPS 至0.67 元（+0.03 元）、0.87 元（+0.04 元）和1.09 元（新增），维持“增持”评级，期待公司外延拓展继续取得突破。
    风险因素：脱硝市场竞争激烈，产品价格及成本继续下滑等。