投资要点
    2014Q1EPS 为0.07 元。公司2014 年1 季度营收和净利润分别为9592万元和2009 万元，分别同比增长45.9%和68.4%，对应EPS 为0.07 元，超我们预期。公司业绩增长主要受益于行业高增速驱动的业务量增长和理财产品的投资收益（911 万元）。截止1 季度末公司在手资金5.66 亿元。
    脱硫业务稳定增长。截止2013 年，全国累计脱硫装机达4800 个机组（主要为国控污染源大电厂），假设单机组投资在100 万左右，对应近50 亿市场空间，工业锅炉目前基本没做。2013 年，公司新增脱硫订单2 亿多（其中火电订单1.7 亿左右）。我们认为，未来脱硫订单主要来自中小电厂和部分更新需求，预计2014 年脱硫增速10-20%左右稳定增长。
    脱硝仍处高增长通道。相比于脱硫设备，单个机组脱硝设备多两套装置，一个机组对应100-150 万投资，则4800 个机组对应市场约50-75 亿市场。
    目前主要市场参与者有赛默飞世尔、西克马纳哈克、美国热电、航电一莱、南环所、深圳宇星、聚光科技和公司等。公司2013 年脱硝收入达2.4 亿，增速160%以上。我们预计2014 年脱硝订单增速在50%以上，从而驱动全年业绩较高增长。
    PM2.5、烟气汞、VOC 和水质检测等储备项目逐步放量。1）公司PM2.5设备目前已经检测完毕，预计2014 年能逐步放量。2）公司是VOC 监测国家重大专项的牵头单位，目前处于产品测试阶段，我们预计该市场或于2014 年下半年提前启动。3）公司也是烟气汞国家重大专项的6 家公司之一，产品目前也在测试，推进顺利。4）水质检测方面公司目前在申请环保资质证书，主要参与的检测指标包括COD、氨氮、重金属和生物毒性，我们预计2014 年或形成订单4000-5000 万。
    外延发展值得期待。公司公告以3200 万元认购北京思路创新科技20%股权，其主要致力于环境信息化领域，2013 年净利润为978 万元。思路创新承诺2014-16 年实现累计净利润6100 万元，对应公司净利润1220 万元。我们认为，这是公司产业布局的重要一步，将与对方形成优势互补，在环境监测云平台和智慧环保领域形成新的增长点。
    风险提示。新产品拓展低于预期风险；应收账款压力风险。
    盈利预测及估值。参考行业发展高景气和公司订单获取能力，我们上调公司2014-15 年EPS 预测为0.74/1.05 元（原预测为0.62/0.81 元），新增2016 年EPS 预测为1.48 元，CAGR 为45%。同时，公司积极布局环保产业链，未来持续外延值得期待。参考可比公司估值，我们给予公司2014年35 倍PE，对应目标价26.00 元，上调至“买入”评级，建议积极关注。