华策影视 13 年业绩同比增长20%符合预期。华策影视13 年实现营业收入9.2亿元、营业成本5.0 亿元，分别同比增长27.7%、50.0%；实现归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元，同比增长20.1%，对应全面摊薄EPS 0.40 元，符合市场及我们的预期（公司业绩预告净利润为2.6-3.0 亿元）。13Q4 公司实现营业收入2.3 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.49 亿元，分别同比下滑2.8%、下滑10.3%，对应全面摊薄EPS 0.08 元。13 年公司拟10 派0.4 元（含税）。同时公司发布一季度业绩预告，预计归属母公司净利润为0.74 亿元-0.83 亿元，同比增长70%-90%，增长原因为报告期内投拍影视剧数量和规模增加以及克顿传媒并表。
     毛利率下滑、费用率保持稳定。公司13 年综合毛利率为45.9%，较上年下滑8%；公司整体费用率为10.7%，较上年回落1.3%，保持稳定；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变化0.3%、-3.1%、1.4%至3.5%、8.3%、-1.1%。
     电视剧业务保持高增长、毛利率下滑。公司13 年电视剧销售实现营业收入8.4亿元（收入占比90.8%），同比增长25%，毛利率同比下滑17.1%至46.2%，下滑原因在于1）《封神英雄传》和《天龙八部》两部剧成本增长但收入低于预期，前者因主管部门要求在实际播放时修改为50 集，损失了25 集净收入；2）13 年影视剧人力成本亦逐渐上升；3）经我们测算剔除两部影视剧独立影响公司13 年毛利率仅下滑3-4%左右；根据公司规划，2014 年将实现1000 集的电视剧产量（含克顿传媒），占到黄金档电视剧播出时长的10%左右；未来公司将持续保持年产1000 集左右的规模，同时逐步提高权益占比，计划2014 年取得发行许可的电视剧权益集数达到500 集左右。公司前期入股《爱情公寓》制作方高格影视进一步网罗新生代创作力量和版权资源，有望增加公司新生代影视产品制作能力；公司产品将全面覆盖古装、武侠、历史、家庭伦理、青春偶像、战争、年代、乡村、传奇等各个剧种，满足各类人群的娱乐需求，着力打造“武侠新世界”系列、“帝后”系列、“封神”系列、“爱情公寓”系列等具有持续挖掘潜力的经典品牌剧目。