投资要点
    剧集数调整拖累4 季度收入及利润
    2013 全年收入9.20 亿，同比增长27.68%，毛利率46%继续下降，主要由
    于合拍剧集增加、外购剧集占比下降导致，利润总额3.55 亿增长21.06%，净利润2.58 亿增长20.1%，eps0.45 元，低于此前预期（符合业绩预告预期）。4季度收入2.3 亿较同期下降3%，主要由于《封神英雄榜》由75 集调整为50集影响了收入和利润，拖累全年业绩。
    规模突飞猛进，收视率屡创佳绩
    华策年内有17 部剧746 集取得发行许可证，新增开机制作12 部518 集，19 部剧获得备案公示；《百万新娘之爱无悔》、《天龙八部》、《全家福》、《幸福的面条》等登陆一线卫视黄金档并屡创高收视率，显示出规模与口碑双领先的影视制作领军企业风范。
    及时洞察观影人群的变化未来主打年轻化、系列剧
    华策公布了2014 年1 季度末正在及拟投拍剧目27 部，其中都市、青春及新武侠类约占2/3，显示出较强的观众定位倾向。公司及时洞察出85 后、90后正在成为影视剧市场的主流观众群，进而制定了年轻化、系列剧的剧集方针。
    我们认为，随着新媒体等播出渠道的日渐成长，年轻观影人群的话语权正在加重，有针对性的开发此类剧集将有助于公司锁定收视率；同时，系列剧在影响力和品牌的打造上有优势，后期的商业化开发也容易开展，便于公司拓展影视剧制作之外的各项娱乐业务。布局克顿、高格影视、合作郭敬明等均是围绕上述思路展开，并有望在2014 年看到实质进展。
    盈利预测及估值
    并表克顿后，华策生产规模已经居于市场首位，未来的方向将是内容运营，海外市场、商业衍生、版权变现等都是其探索的方向，我们认为，依靠卓越的执行力和对影视发展大局的精准把握，华策正在成长为平台型影视公司，预计2014-2016 年eps 为0.83、1.12 和1.40 元，维持买入评级。