公司发布2014 年一季报，收入3.12 亿元，同比下滑10%，营业利润1738 万，同比下滑41.6%，净利润1500 万，同比下滑48%，EPS 为4 分钱。
    营业利润较同比减少1200 万，其中冰轮本部营业利润增加600 万，增幅160%！公司营业利润减少主要由于非经常性损益的变动： 1）参股公司投资收益减少1400 万：主要由于现代冰轮重工为规避应收美元货款外汇风险而购买的远期外汇合同产生了较大额度的公允价值变动损失；2）公允价值变动收益减少800 万：主要由于今年一季度未减持万华化学，而去年同期减持50 万股。
    2014 年收入增速将逐季回升，一季度收入下滑无需悲观。公司订单周期为3-6 个月，一季度收入增速反映的是2013Q3 的订单增速水平，而由于冷库爆炸事件影响2013Q3 新增订单同比有所下滑。2013Q4~2014Q1 两个季度新增订单8.5 亿，同比增长30%以上，这些订单将在今年二季度开始确认收入，因此二季度收入有望随之回升。目前国内冷库建设需求依旧旺盛，需求主要来自于对自动化物流冷库和二氧化碳/氨复叠制冷系统的需求，公司订单保持较快增长是大概率事件。全年来看，考虑基数的原因，本部收入增速将呈现逐季扩大的趋势。
    ERP 系统运行提升管理效率，存货下降，营业利润率提升。2013 年ERP 系统上线，对陈年旧帐进行清理，增加了大量销售费用，这些影响在2014 年将会消除，预计2014年期间费用绝对额将会出现下降，营业利润率同比将大幅提升。公司还加强对了存货的管理，零部件规格减少，标准件增加，通用化程度提高，存货下降，对资金占用减少。预收款的下降系公司为了保持市场占有率，放宽预收款条件所致。
    做大本部，强化业绩控制力。从一季报来看，冰轮本部订单向好，收入增速不久将有望转正，内部管理改善，营业利润率提升。但是由于参股公司业绩的波动，对公司报表产生巨大影响。2014 年，公司将致力于本部的做强做大，一方面继续强化其商业冷冻龙头地位，同时加大工业制冷、节能环保市场的开拓。随着本部做强做大，参股公司对其业绩的影响将逐渐减少，本部对报表的掌控能力将逐渐加强。
    维持“买入”评级！维持2014~2016 年0.82/1.02/1.17 元盈利预测，PE 为13/11/9X，剔除万华化学减持影响，EPS 为0.6/0.82/0.98 元，PE 为18/13/11X。未来几年冷链行业景气趋势持续向好，公司业绩增速将呈现逐季提升的趋势，建议回调后买入。
    风险提示：订单交付推迟。