投资要点：
    昨日，我们组织召开了2013 年业绩说明电话会议，主要观点如下：
    营业收入同比持平的原因：收入和订单不是时时匹配的，公司的订单交付周期为3~6个月，去年四季度订单大幅增长，将反映到今年上半年的收入增速上。2013 年营业收入增速反映的是前三季度订单的情况，第四季度本部订单开始大幅增长，将反映到今年上半年的收入上。
    2013 年公司净利润2.5 亿元，同比增长78%，我们测算扣非后增速接近30%。2013年中期ERP 上线，对陈年旧账进行确认，将长期无法收回的应收账款坏账确认为销售费用，长期应付而无需付款的收益确认为营业外收入。从报表上看，销售费用增加近2000 万，营业外收入增加1547 万；另外，2013 年发生的760 万搬迁费用没有核算为非经常性损益。导致真实营业利润被压低，非经常性损益被夸大。考虑以上因素，实际扣非后的净利润增速可达30%左右。
    冰轮本部、万华减持收益、参股公司投资收益对营业利润各贡献1/3：1）本部营业利润7000 万，扣非后营业利润大幅增长57%。2012 年、2013 年发生搬迁费用分别是2900 万和760 万，把搬迁费用还原之后，营业利润分别是4900 万和7700 万，同比大幅增长57%。2）5家参股公司投资收益合计7400 万，同比持平。
    其中荏原贡献4500 万（yoy13%），顿汉布什贡献1900 万（yoy-1.1%），卡贝欧550万（yoy25%），以上三家占投资收益的94%，哈特福德和现代重工影响很小。3）扣除税收后万华的减持收益是7500 万，对净利润的影响不到30%。2013 年万华减持收益9400 万，扣除营业税和所得税，万华的减持收益是7500 万，影响净利润2 毛钱，占EPS 的28%。
    订单快速增长趋势延续：3月份新增订单1.4亿元，与2013 年12 月新增订单金额持平。一季度公司新增订单3.5 亿元，同比增长16%，剔除2012 年结转到2013Q1 的订单，一季度实际新增订单增长50%。3 月份是承上启下的一个月份，4 月份以后公司销售将逐渐进入旺季，从销售单元反馈的情况来看，冷库建设需求依旧旺盛，下游需求主要来自于对自动化物流冷库和二氧化碳、氨复叠制冷系统的需求。
    维持“买入”评级！维持2014~2016 年0.82、1.02、1.17 元盈利预测，PE 为13、11和9 倍，剔除万华化学减持的影响，业绩为0.62、0.82、0.97 元，PE 为17.7、13.4和11 倍，估值处于低位，未来几年冷链行业景气趋势持续向好，建议积极买入。