业绩符合预期，收入加速趋势得到确认。公司当期实现营业收入5.1 亿元，同比增23.0%；实现归属上市公司股东的净利润950 万元，同比增37.1%。
    公司营业利润略有下降且毛利率相比去年同期下降3 个百分点，主要是由于一季度盈利占全年比重不足3%，去年三季度固定资产转固近3 亿元，且今年一季度搬迁新厂房使得折旧及一次性费用增加所致，我们测算对一季度成本影响约为800 万元-1000 万元，还原后公司扣非后盈利及毛利率正常。
    公司主要业务增长从“此消彼长”变为“齐头并进”，业绩弹性将大大增加，全年业绩增长乐观。公司企业级网络设备在教育网、中小型企业网络中位居国产第一，渠道下沉及行业拓展已初见成效，受益于“棱镜门”事件后的国产替代将加速，一季度已初显效果。瘦客户机亦是国产份额第一，2014 年有望实现趋势性反转，充分享受云计算商业模式成熟、接受度快速提升、行业导入期结束后加速发展的行业红利。此外，互联网通信产品受益于中移动固网牌照发放、光通信产品第三方接口标准化等因素，实现趋势性反转，并呈现高弹性、加速增长态势；而KTV 数字娱乐系统、支付产品（ePOS 等）则呈现持续稳健增长态势。公司基于谨慎性原则给出上半年10-30%的业绩增长指引。
    公司面向KTV 用户和商家的垂直娱乐平台“K 米”加速发展在即，有望重塑2000亿元市场的消费习惯和商业生态。K 米平台能够实现广告、O2O 预订消费、线上细分交友、虚拟道具应用等商业模式，给最终消费者更好的参与体验，给KTV商家额外客流、额外收入、精准营销和更好的客户管理和互动。公司依托近40%的线下KTV 系统份额，向线上快速拓展。目前，“K 米”签约KTV 已达到1862家，线上月活跃用户逾100 万。预期融合“K 米”与支付宝的支付新系统将于近期完成，未来即将共同开展营销；面向非联网KTV 客户的联网专项改造即将启动。预期2014 年底，其日活跃用户将超百万，“K 米”签约KTV 超3000 家，覆盖KTV 屏幕数超50 万个，B2C 商业价值将完全呈现。
    公司基于原有客户、产品、渠道和技术优势，将持续转型发展多个垂直入口，智能社区O2O 平台即将起步，校园信息平台或将是下一转型方向。公司与阳光城集团将在智能社区领域开展合作，未来有望打造提供数据管理、商业营销、社区最后一公里物流的社区服务O2O 平台。我们认为，公司传统业务的价值尚未被充分挖掘，预期其将依托于原有的业务优势持续向B2C 业务转型。
    目前，公司已利用自身在校园网领域的绝对优势，着手与高校合作推出服务于校内学生的校园信息平台，可能成为又一入口级布局。
    风险因素：企业网设备国产替代速度慢于预期、“K 米”推广进度慢于预期。
    维持“买入”评级。公司一季报营收加速确认，业绩符合预期，未来增长乐观；凭借产品技术和份额优势，向互联网和移动互联网转型，商业模式正在从B2B 向B2C 型拓展，有望基于原有业务优势把住若干垂直入口，而K 米是其中最快最有希望成功的平台。预期2014 年B2B 业务加速；“K 米”O2O平台价值显现，以过人的娱乐体验吸引线上用户，以强大的营销功能吸引线下商户，二者将相互促进形成良性循环。维持星网锐捷2014-2016 年EPS预测0.92/1.32/1.90 元；维持目标价48.62 元，维持“买入”评级。