投资要点
    2014Q1EPS 为0.05 元，低于预期。公司2014 年1 季度营收和净利润分别为5737 万元和836 万元，同比分别下降4.5%和43%，对应EPS 为0.05 元，低于预期。净利润下滑较大主要因为：1）报告期内管理费用（研发费用和股权激励费用等）大幅增加；2）产品结构变化导致毛利率的一定下滑。同时，报告期内公司经营现金流有明显改善。由于Q1 在全年业绩占比偏低，我们认为对全年业绩不具指导意义。随着未来多元化推进，全年业绩增长仍值得期待。
    矿山安全领域仍面临压力。国内煤炭行业仍旧延续低迷态势，中小煤矿大量停产限产给煤矿安全监测监控行业发展带来较大冲击，而非煤矿山“六大系统”建设也低于预期。公司在原有矿山安全监控产品布局外，不断完善营销网络和服务网络，加大新应用领域的拓展。
    积极布局公共安全业务。2013 年公司获得重庆市政下水道预警监测系统项目，为重大危险源监测的典型案例，可复制性较强。公司通过在六盘水投资设立控股子公司，2014 年将有效推进安全监测监控技术的应用领域，包括城市管网危险源监测预警、工业园区监测监控和动力环境监控等。我们认为，以重大危险源为代表的公共安全领域范围极广、市场容量足够大，公司未来的持续拓展值得期待。
    仍看好公司未来增长。虽然短期看，受宏观经济和煤炭行业景气低迷影响，公司所处的安全监测监控领域受到一定压力，但行业政策驱动因素犹在。
    安监总局在持续推进煤矿行业的战略性调整，未来产能的进一步集中利好监测监控行业的发展。公司除积极拓展非煤矿山外，还在多领域应用进行开拓，未来值得期待。根据股权激励方案，2014-16 年的承诺扣非净利润同比增速将分别不低于26.1%/31%/34.2%，我们仍看好发展。
    风险提示。煤矿安全需求持续下滑风险；新产品市场推广不利风险。
    盈利预测及估值。短期业绩压力不影响公司全年发展，未来增长点或主要来自公共安全领域，存一定不确定性。我们调整公司2014-15 年EPS 为0.78/0.98 元（原预测为0.84/1.13 元），新增2016 年EPS 为1.23 元，CAGR 为27%。参考可比公司估值和公司自身业务发展，我们给予公司2014 年25 倍PE，对应目标价19.50 元，下调为“增持”评级。