1．事件
    长盈精密发布2014 年一季报，一季度实现营收4.07 亿元，同比增长20.09%；净利5939 万元，同比增长32.24%；实现EPS 0.23 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）一季度营收增长低于预期，预计二季度起恢复较高速增长2014 一季度营收4.07 亿元，增速低于预期，主因是中华酷联等国内终端厂商在公司销售占比很高，超过30%，而2013 年底中移动才发布4G牌照，导致国内手机厂商一季度仍在进行4G 新品的研发测试，年度新机出货延迟，此外，三星Galaxy S5 因产能问题未能采用金属机壳方案，三星其它产品采购量不大等原因所致。我们预计二季度起，随着国内4G 新机发布及三星、苹果等新品贡献，公司收入将恢复较高速增长。
    （二）产品结构不断改善，毛利率明显提升
    2013 年起公司的金属外观件已快速切入国际大牌潮流新品，当年销售占比达32.25%，其中CNC 加工外观件销售占比12.72%，同比增长超200%，智能手表金属外观件在2013 年全球出货中排第一位，2014 年一季度，毛利率较高的CNC 外观件、压铸件等新品出货量持续放大，同时折旧在营收中占比下降，导致毛利率提升至34.31%，同比环比改善明显。
    由于金属外观件的轻薄、美观、耐磨、高韧性等属性，预计其在手机及可穿戴设备中的占比将持续提升，尤其是CNC 及压铸金属中框、可穿戴设备支撑件及外壳等将是主流，预计未来这部分销售收入仍将快速扩大。此外，目前全球智能终端厂商均开始力推主力机型，实现“大批量、少品种”经营模式，这将有利于金属结构件实现规模化量产。因此，受益于产品结构改善，公司营收及毛利率未来仍将提升。就2014 年而言，预计压铸式手机中框、冲压式智能手表/手环金属壳体、大电流BTB 连接器、多款大功率LED 照明支架等新品均将放量。
    （三）国际大客户及新品高端化战略仍将带动费用增长2014 年一季度，公司实现销售净利率为14.98%，显著改善的主因是毛利率提升；而期间费用率17.53%，仍在增长，其中，管理费用率 15.77%，增长主因是研发费用增加、股权激励费用摊销等所致，预计随着公司面向国际大客户销售服务、新品高端化扩张、高端管理人才引进等，未来研发及管理投入仍将扩大；销售费用率1.11%，小幅下滑并平稳。
    （四）周转阶段性放缓，客户及新产品升级是方向
    一季度存货周转天数是138.74，存货周转率是0.65；应收账款周转率是1.09；固定资产周转率是0.45。周转放缓，依托于多样化小件小批量老产品的经营效率将下降，客户及新产品升级是方向。
    3．投资建议
    预计长盈精密2014-2016 实现EPS 为1.35、1.81、2.33，对应的估值是27、20、15，维持推荐投资评级。