核心观点：
    一季度净利润保持高增长，基本符合预期
    公司第一季度实现营收6.25亿元，同比增长3.36%；归属于上市公司股东的净利润7506.53万元，同比增长33.31%；每股收益0.07元，基本符合预期。
    盈利能力持续提升，一季度毛利率创阶段性新高
    公司一季度毛利率为27.29%，同比提高3.20个百分点，并创阶段性新高，主要是浙北-福州线路的GIS部分交货拉高了公司整体毛利率水平。一季度公司财务费用率为2.20%，同比上升0.76百分点，主要是一季度公司增发完成增加费用所致，公司整体费用水平控制良好。
    二季度淮南-上海（北环）有望启动招标，公司14年业绩有保障
    淮南-上海（北环）近期已获得正式核准批文，我们预计2季度有望启动正式招标，根据测算淮南-上海（北环）共有约32个GIS间隔，按照公司40%+市场份额计算可获得14个GIS间隔，同时公司有望在二季度末期交付完浙北-福州线路的11个GIS间隔，合计25个GIS间隔。按单价1.1亿元、净利率20%测算可实现收入27.5亿元，净利润5.5亿元，增厚EPS约0.48元。同时，今年有望获批的特高压交流还包括雅安-武汉等线路，未来特高压建设将步入常态化，公司作为GIS龙头必将首先从中受益，业绩确定性较高。
    按资产重组后最新股本计算，预计2014-2016年EPS分别为0.73元、1.13元、1.46元。参考可比公司估值水平，公司合理价值为18元，维持“买入”评级。
    风险提示：特高压审批及开工进度低于预期的风险。