净利增长731%，优于市场预期。2013 年公司实现收入/营业利润/归属净利润为26.8/2.2/1.7 亿元，同比增长1.7%/509.6%/730.6%；基本EPS0.27元，优于我们及市场之前的预期。公司三季报业绩出现拐点并获得持续增长。拟每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。
    美克美家等内销订单旺盛，产能瓶颈有望逐步缓解。改革零售优化门店结构（增8 家关13 家）、新品持续推出（10 月“拉罗榭尔”现已跻身TOP2）、加强终端考核等助力美克美家实现较快增长。全年国内零售业务增长13%，其中因产能瓶颈（产能缺口拉低全年收入约6%），Q4 增速放缓。
    2013 年底预收账款3.8 亿元同比增27%，反映订单需求依然旺盛。2013年底公司决定逐步将低盈利的OEM 产能转供内销市场，产能瓶颈有望缓解。
    毛利率显著改善，费用控制较好，盈利能力持续提升。全年毛利率52.4%较2012 年高出5.4pcts；其中国内零售毛利率高达70.4%同比提升4.7pcts，主要因加强终端管理控制折扣、终端提价（8 月提价~5%）、新品需求旺盛等。全年公司销售/管理/财务费用率为32.9%/9.0%/1.2%，同比下降0.33/1.47/0.07pcts，费用控制较好，公司盈利水平持续改善。
    继续大力发展国内市场，加强一体化管理。随着OEM 产能转向内销产品，2014 年3 月美家收入增逾20%，订单需求有望进一步释放。2014 年在继续深耕成熟市场的同时，扩大新兴市场占有率：美克美家家具店全年计划开26 家（进入14 个新城市）。持续加强新品研发，4/6/8 月将推出传统/休闲/变迁风格和青少年组等系列产品。4 月ART、ZEST 将发展加盟商，多品牌战略将加速前行。营销方面在IBM 咨询下推出OBO（Online Blendwith Offline），充分运用互联网加强精准营销以及客户和设计师的互动。
    管理方面公司继续加强改革，精简高效，向管理层要红利志在必行。
    风险提示。房产政策压制因素超预期，新店培育/新品推广不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司旨在打造本土高端家具第一品牌，品牌推广/经营改善/一体化管理，业绩弹性持续兑现。我们维持2014-15 年并新增2016 年EPS 预测为0.35/0.45/0.58 元，以2013 年为基期CAGR 为29%。根据2013 年1.1 倍PEG，对应目标价8.60 元；我们认为公司全年盈利改善进一步凸显经营管理改革出成效，快速增长预期有望持续兑现，目前估值处17X 低位，维持“买入”评级。